今年A股分拆上市熱度出現(xiàn)一定回落，但仍有不少案例。日前，總市值超2000億元的上汽集團公告稱，擬將子公司捷氫科技進行股份制改造并分拆至科創(chuàng)板上市。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，年內(nèi)已有近20家A股公司披露分拆上市計劃，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板成為分拆上市的首選目的地。
上市公司分拆是資本市場優(yōu)化資源配置和深化并購重組功能的重要手段。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分拆上市“明分實合”，即以聚焦主業(yè)、主動縮小邊界的減法外在形式吸引更多資本進行有效資源配置，實現(xiàn)母子公司價值重塑。
分拆熱門資產(chǎn)上市
捷氫科技是一家汽車零部件公司，專注于氫燃料電池電堆、系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及工程技術(shù)服務(wù)。公司目前已具備大功率氫燃料電池電堆與系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)和量產(chǎn)能力及氫燃料電池整車適配開發(fā)能力，并積極推動關(guān)鍵部件的國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。
上汽集團是目前國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大的汽車集團，主要包括整車、零部件、移動出行和服務(wù)、金融、國際經(jīng)營五大業(yè)務(wù)板塊。公司采取投資管控與實體運營相結(jié)合的經(jīng)營模式，對下屬上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱等聯(lián)營及合營企業(yè)進行投資管控，對自主品牌業(yè)務(wù)進行實體運營。
上汽集團表示，通過本次分拆上市，將捷氫科技打造成為公司下屬獨立的氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)上市平臺，通過科創(chuàng)板上市進一步加大氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)核心技術(shù)的投入，實現(xiàn)氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)板塊的做大做強。
成立于2018年6月的捷氫科技發(fā)展速度較快。根據(jù)公告，2018年-2020年，捷氫科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入0元、1.12億元和2.47億元，但公司處于連續(xù)虧損狀態(tài)中，對應(yīng)虧損額為516.68萬元、3370.10萬元和9305.84萬元。
今年上半年，捷氫科技新園區(qū)建成投產(chǎn)，成為國內(nèi)首個全面覆蓋膜電極、電堆、電池系統(tǒng)的車規(guī)級氫燃料電池制造基地創(chuàng)業(yè)板上市條件，可形成萬臺套燃料電池電堆的年產(chǎn)規(guī)模。
上汽集團表示，氫能被普遍認(rèn)為是脫碳和未來清潔能源的重要解決方案。本次分拆上市，是上汽集團認(rèn)真落實“碳達峰、碳中和”重大戰(zhàn)略，提升氫能源關(guān)鍵技術(shù)能力，打造綠色經(jīng)濟增長新引擎的重要實踐。
創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板人氣旺
中國證券報記者梳理《若干規(guī)定》發(fā)布以來披露的80個左右的“A拆A”案例發(fā)現(xiàn)，呈現(xiàn)幾個特征。
母公司行業(yè)分布廣泛。參照申萬二級行業(yè)分類，“A拆A”案例覆蓋49個行業(yè)；若參照申萬一級行業(yè)分類，醫(yī)藥生物和計算機2個行業(yè)公司最多，各有9家；電子次之，為8家；機械設(shè)備和電力設(shè)備行業(yè)各有6家，排名第3。
大市值公司不少。截至11月28日，有近70個“A拆A”案例中的母公司總市值在100億元以上。其中，15家公司市值超過1000億元。比亞迪、美的集團、?？低暿兄滴痪忧叭?，分別為8665億元、4804億元和4463億元。
創(chuàng)業(yè)板成為分拆上市的首選目的地。剔除尚未明確在A股哪個板塊上市的案例外，有超過30家公司擬分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，計劃分拆至科創(chuàng)板上市的案例有近20個?？梢?，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的人氣之旺。
資深投行人士、前保薦代表人王驥躍認(rèn)為，“分拆的都是新業(yè)務(wù)或新技術(shù)，一般不會去主板。而科創(chuàng)板對科創(chuàng)屬性要求較高，所以到創(chuàng)業(yè)板的比例就大了。”中國證券報記者注意到，少數(shù)幾家公司原計劃分拆資產(chǎn)到科創(chuàng)板上市，但中途又將賽道更換為創(chuàng)業(yè)板。
川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂表示，“科創(chuàng)板對擬上市公司的科技屬性要求較高，主要集中在醫(yī)藥生物、信息技術(shù)等六大核心領(lǐng)域，而創(chuàng)業(yè)板對行業(yè)的屬性要求更為廣泛?！?/p>
值得一提的是，已有A股公司計劃分拆子公司到北交所上市。南鋼股份在北交所揭牌開市日（11月15日）發(fā)布公告，擬分拆所屬子公司金貿(mào)鋼寶至北交所上市。它是第一家宣布分拆旗下資產(chǎn)至北交所上市的上市公司。
投資者需辨別風(fēng)險
上汽集團只是A股分拆上市熱潮的一個縮影。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，11月以來分拆上市案例增多，截至28日，合計有寶鋼股份等4家A股公司披露分拆上市計劃，而年內(nèi)籌劃分拆上市計劃的A股公司接近20家。
為引導(dǎo)和規(guī)范上市公司分拆所屬子公司在境內(nèi)上市，2019年12月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》（簡稱《若干規(guī)定》），對于上市公司分拆條件予以明確。
今年2月，生益電子在科創(chuàng)板上市，成為首單母公司仍然保有子公司控股權(quán)的“A拆A”上市案例。中金公司近日發(fā)布的研報顯示，截至10月，已有8家A股公司成功分拆子公司在境內(nèi)上市；同時，據(jù)不完全統(tǒng)計，有56起“A拆A”的子公司處于上市流程之中。
中金公司認(rèn)為，A股公司進行分拆上市主要有五個動機：為子公司獲取資金和資源，降低前序、后續(xù)融資難度；提高業(yè)務(wù)集中度、改善公司治理、加強組織隔離；提升母子公司估值；擴大公司主體的海外影響力；滿足部分國有企業(yè)的資產(chǎn)重組需求，助力國企改革。
自《若干規(guī)定》發(fā)布以來，數(shù)家公司因不同原因終止分拆上市計劃。例如，東方日升于2020年5月發(fā)布分拆上市計劃，但籌劃一年左右，公司今年4月決定終止分拆子公司上市事項，原因是公司2020年扣非后處于虧損狀態(tài)創(chuàng)業(yè)板上市條件，不滿足有關(guān)分拆上市的財務(wù)條件。
中金公司表示，分拆上市常會帶來一定的風(fēng)險或套利機會，這也是監(jiān)管框架設(shè)置以及項目審核時著重辨別之處，同時作為投資者也需要仔細辨別。一是母公司業(yè)務(wù)的“空心化”，二是同業(yè)競爭問題，三是子公司的獨立性及股東不當(dāng)攫利的防范。
本文源自中國證券報
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