來(lái)源：本文綜合自 中國(guó)基金報(bào)（chinafundnews）、虎嗅網(wǎng)（huxiu_com）等
360擬將A股借殼江南嘉捷上市
沒(méi)有一點(diǎn)點(diǎn)防備奇虎360借殼上市，11月2日晚上，江南嘉捷（601313.SH）突然拋出一系列重組公告，牽動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)的神經(jīng)。
因?yàn)?，重組置入的對(duì)象是——360公司。
重組草案顯示，本次重組包括重大資產(chǎn)出售、重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)兩大部分。其中，擬置入資產(chǎn)504.16億元，為上市公司2016年末資產(chǎn)總額28.18億元的1789.27%。重組后，上市公司實(shí)控人由金志峰、金祖銘變?yōu)橹茗櫟t。故本次交易構(gòu)成重組上市（即借殼）。
這意味著，外界猜測(cè)已久的360回歸A股的殼公司正式浮出水面，接下來(lái)360將正式借殼江南嘉捷回歸A股。
自360公司2016年7月宣布完成私有化交易，從美國(guó)紐約證券交易所摘牌之后，A股的就掀起了一波又一波炒作之風(fēng)。市場(chǎng)押注360會(huì)通過(guò)“借殼”回A股，360“殼股”概念應(yīng)運(yùn)而生并“風(fēng)生水起”。
今日，塵埃落定！
繼巨人網(wǎng)絡(luò)之后，一場(chǎng)更大的A股史無(wú)前例的互聯(lián)網(wǎng)資本盛宴開(kāi)席！
360重組A股上市，市值預(yù)計(jì)將在千億級(jí)別，兩三千億甚至更高都有可能。而目前A股市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司，是巨人網(wǎng)絡(luò)。巨人網(wǎng)絡(luò)也是從美國(guó)退市回來(lái)借殼的，目前市值807億元。巨人網(wǎng)絡(luò)之后，是今年4月份停牌前還有612億元市值的樂(lè)視網(wǎng)，樂(lè)視網(wǎng)的估值已經(jīng)被基金打5折，不說(shuō)了，再下來(lái)就是525億元市值的東方財(cái)富，這就是A股互聯(lián)網(wǎng)公司的現(xiàn)狀。
由于BAT和京東都在境外上市，小米尚未上市，360的借殼上市，將為A股帶來(lái)史上最牛逼互聯(lián)網(wǎng)公司。
今天（11月3日）凌晨，周鴻祎通過(guò)其個(gè)人微信朋友圈對(duì)團(tuán)隊(duì)表達(dá)了感謝，“謝謝大家?guī)啄陙?lái)的堅(jiān)持堅(jiān)強(qiáng)堅(jiān)韌”。
三年承諾業(yè)績(jī)共約90億
三六零、中概股回歸、借殼，還有當(dāng)初私有化時(shí)多層級(jí)的龐大買(mǎi)方團(tuán)隊(duì)如何在A股市場(chǎng)得到增值……多方訴求，令這份800余頁(yè)的重組草案復(fù)雜而看點(diǎn)頗多。
在重大資產(chǎn)出售部分，江南嘉捷將截至2017年3月31日擁有的除全資子公司嘉捷機(jī)電100%股權(quán)之外的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)劃轉(zhuǎn)至嘉捷機(jī)電。在劃轉(zhuǎn)重組的基礎(chǔ)上，江南嘉捷分別將嘉捷機(jī)電90.29%的股權(quán)以現(xiàn)金方式轉(zhuǎn)讓給金志峰、金祖銘或其指定的第三方，交易作價(jià)為16.9億元；將嘉捷機(jī)電另9.71%股權(quán)與三六零全體股東擁有的三六零100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換，由三六零全體股東再將這9.71%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金志峰、金祖銘或其指定的第三方。
在重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)部分：三六零100%股權(quán)504.16億元的作價(jià)扣除與嘉捷機(jī)電9.71%股權(quán)（作價(jià)1.82億元）的置換外，差額部分502.34億元，由江南嘉捷以發(fā)行股份的方式向三六零全體股東購(gòu)買(mǎi)，發(fā)行價(jià)為7.89元/股，發(fā)行規(guī)模約為63.67億股。
交易完成后，奇信志成將持有上市公司總股本的48.74%，為控股股東。周鴻祎將直接持有上市公司12.14%的股份，通過(guò)奇信志成間接控制公司48.74%的股份，通過(guò)天津眾信間接控制2.82%的股份，合計(jì)控制公司63.70%的股份，為新的實(shí)際控制人。
由此，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將從電梯及自動(dòng)扶梯的生產(chǎn)及銷(xiāo)售轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)安全技術(shù)的研發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、推廣，以及基于互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)、智能硬件業(yè)務(wù)等商業(yè)化服務(wù)。
據(jù)業(yè)績(jī)承諾，重組實(shí)施完畢后，三六零2017至2019年度預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于22億、29億和38億元。
多家A股公司重金參與
由于奇虎360私有化時(shí)高達(dá)百億美元的估值，買(mǎi)方團(tuán)隊(duì)多層分銷(xiāo)引入了大量投資人。相應(yīng)的，本次江南嘉捷發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易對(duì)象多達(dá)42名，包括：奇信志成、周鴻祎、天津欣新盛、天津眾信、紅杉懿遠(yuǎn)、信心奇緣、齊向東、海寧國(guó)安、天津聚信、平安置業(yè)、天津天信、瑞聯(lián)一號(hào)、金磚絲路（銀川）、匯臻資本、博睿維森、華晟領(lǐng)優(yōu)、陽(yáng)光人壽、華融瑞澤、上海賽領(lǐng)、芒果文創(chuàng)、珠江人壽、橫店集團(tuán)、寧波摯信等。
根據(jù)此前相關(guān)公告，間接參股三六零的A股公司中，中信國(guó)安持股量較大，出資額逾20億元，預(yù)計(jì)合計(jì)持股占比4.46%。其次是天業(yè)股份，出資逾6億元。其余出資2億元以上的參股上市公司還有：中南文化、電廣傳媒、雅克科技、浙江永強(qiáng)、三七互娛等。
據(jù)披露，三六零的董事會(huì)由周鴻祎、石曉虹、NANPENG SHEN（沈南鵬）、羅寧、XUN CHEN（陳恂）、MING HUANG（黃明）、劉貴彬等七人組成。其中，羅寧就是中信國(guó)安的法定代表人。重組草案顯示，由中信國(guó)安作為單一LP的海寧國(guó)安在奇信志成中持股5.25%，另直接持有三六零1.11億股，在三六零數(shù)十位股東中排名靠前。
從私有化正式啟動(dòng)至今，奇虎360回歸A股之路已經(jīng)走了漫長(zhǎng)的道路，資本參與者之眾，運(yùn)作手法之繁復(fù)，A股市場(chǎng)罕見(jiàn)。
另外，提一句，360借殼是按照江南嘉捷按7.89元/股，向360全體股東發(fā)現(xiàn)63.67億股股份，而目前江南嘉捷6月份停牌前的最新股價(jià)是8.79元，相當(dāng)于已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)了1個(gè)漲停。
為了回歸，360經(jīng)歷了什么？
借殼上市后，360市值預(yù)估將在兩三千億，甚至可能會(huì)更高。
根據(jù)“中國(guó)基金報(bào)”的資料顯示：
目前A股市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司，是巨人網(wǎng)絡(luò)。巨人網(wǎng)絡(luò)也是從美國(guó)退市回來(lái)借殼的，目前市值807億元。巨人網(wǎng)絡(luò)之后，是今年4月份停牌前還有612億元市值的樂(lè)視網(wǎng)，樂(lè)視網(wǎng)的估值已經(jīng)被基金打5折。再下來(lái)就是525億元市值的東方財(cái)富。
360回歸的背后， 其實(shí)有難言之隱和市值尷尬。
2014年第一季度，360發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，但是股價(jià)的走勢(shì)卻于業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比。進(jìn)入2015年，股價(jià)仍然沒(méi)有“好轉(zhuǎn)”的跡象。截止2015年5月底，奇虎360的市值縮水至64億美元，還不到過(guò)去市值高點(diǎn)的一半。
而360的“尷尬”也是很多中概股的縮影。
到2015年5月底，A股上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別達(dá)到了125%、150%、176%，而美股納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅僅為13.7%，代表中概股的HXC指數(shù)漲幅也只有8.3%，大幅跑輸A股中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。
大約在2015年到2016年間，于美國(guó)上市的中概股表現(xiàn)疲軟，與A股相比差強(qiáng)人意。中概股通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股“替代”海外上市，成為當(dāng)時(shí)的主流趨勢(shì)。
此后，一大批中概股相繼回歸。
華爾街見(jiàn)聞在2015年4月的報(bào)道中寫(xiě)道：
暴風(fēng)影音（2015年3月上市）、朗瑪信息、二六三網(wǎng)絡(luò)、啟明星辰等公司已經(jīng)完成回歸A股之路。之前在美股私有化的分眾傳媒近期也初定將于今年6月在A股借殼上市，公司估值為460億-500億元。截至昨日，上月24日登陸A股創(chuàng)業(yè)板的暴風(fēng)影音多次漲停，總市值達(dá)24.1億元。
暴風(fēng)科技IPO排隊(duì)回歸，分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)等選擇借殼上市。
但隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，回歸之路并非坦途。
360趕上了中概股回歸的大潮，但卻在IPO排隊(duì)還是借殼上市之間“舉棋不定。”
從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中概股回歸的路徑有三種：IPO排隊(duì)、借殼上市、新三板。
2017年3月27日中國(guó)證監(jiān)會(huì)天津證監(jiān)局官網(wǎng)顯示： “三六零科技”正在接受IPO輔導(dǎo)。根據(jù)規(guī)定：輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)每3個(gè)月需要向證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送1次輔導(dǎo)工作備案報(bào)告，接著對(duì)企業(yè)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，然后是向社會(huì)公告準(zhǔn)備發(fā)行股票的事宜。
這一動(dòng)作讓外界猜測(cè)：
360走IPO不選擇借殼其實(shí)也是監(jiān)管部門(mén)對(duì)于目前市場(chǎng)借機(jī)炒作殼資源的一種抑制。從之前的政策看其實(shí)是不太鼓勵(lì)中概股走借殼路線回歸的，特別是選擇的殼為非同行業(yè)企業(yè)。
相反的觀點(diǎn)則認(rèn)為：IPO的審核十分嚴(yán)格并不斷趨嚴(yán)。雖然監(jiān)管部門(mén)表態(tài)IPO與借殼審核嚴(yán)格程度等同，但在實(shí)際操作中，借殼其實(shí)力度并不如IPO審核那般嚴(yán)格。
“一些合規(guī)性的問(wèn)題例如土地瑕疵、社保公積金繳納等，IPO審核抓的很?chē)?yán)，但借殼的審核就看得沒(méi)那么重?！?/p>
9月， 第一財(cái)經(jīng)發(fā)文引用了一位業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)：
借殼操作上比IPO要復(fù)雜得多，除了重組的資產(chǎn)本身要符合獨(dú)立IPO標(biāo)準(zhǔn)之外，對(duì)于殼公司以及其他相關(guān)當(dāng)事方的合規(guī)性要求也較高。
但由于借殼上市能給老股東及公司帶來(lái)更多的利益，借殼可能是比較受交易方、當(dāng)事人歡迎的模式。360私有化時(shí)的資金參與進(jìn)來(lái)有明確的退出要求，獲益的方式更多是未來(lái)實(shí)現(xiàn)借殼后，通過(guò)換股成為上市公司股東去拿溢價(jià)。
他還表示：“如果獨(dú)立IPO的話，老股東只是賺了二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)奇虎360借殼上市，但借殼之后相關(guān)方所得不止于此。在很多借殼里，老股東的股份不會(huì)完全退出，會(huì)留下一部分，也正是這個(gè)道理?！彼?dāng)時(shí)猜測(cè)，如果從股東利益角度出發(fā)，借殼或是360最終所選。
果然，360最終“拋棄”了IPO排隊(duì)，選擇了借殼上市。
幾年前的美國(guó)上市象征著360取得了階段性勝利，而回歸則是其必然之路。
中概股回歸通路已開(kāi)啟？
A股現(xiàn)在51家互聯(lián)網(wǎng)公司，市值合計(jì)為8075億元，這也就是境外上市的騰訊、阿里隨便一家的四分之一，目前騰訊市值34367億港幣、阿里4675億美元，折合人民幣分別為2.91萬(wàn)億、3.09萬(wàn)億元。
在人民群眾紛紛感慨，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司都在海外上市，沒(méi)有分享到這么多互聯(lián)網(wǎng)科技公司的發(fā)展，騰訊、阿里、百度、京東，這些普通民眾耳熟能詳?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)巨頭，都在境外上市。如今A股終于迎來(lái)了，普通老百姓平時(shí)使用較多，耳熟能詳?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)公司，奇虎360。只不過(guò)現(xiàn)在一上市，預(yù)計(jì)就有千億市值級(jí)別以上。普通投資者，估計(jì)不太可能分享到類似騰訊，企業(yè)還小的時(shí)候境外上市帶來(lái)的漲幅。
目前，A股對(duì)科技公司估值普遍較高，而美股市場(chǎng)對(duì)科技股的認(rèn)可則大打折扣。
中金此前報(bào)告稱，360若回歸A股，市值將高達(dá)3800億元（613億美元），較私有化時(shí)的估值93億美元暴漲近700%。
3800億人民幣的市值是如何計(jì)算出來(lái)的呢？
中金的方法是將奇虎360各項(xiàng)業(yè)務(wù)按照A股類似上市公司的估值水平進(jìn)行估值，然后進(jìn)行加總。其中包括360 PSP業(yè)務(wù)估值1400億人民幣、搜索業(yè)務(wù)1100億人民幣、游戲業(yè)務(wù)740億人民幣、企業(yè)安全業(yè)務(wù)420億人民幣、智能手機(jī)業(yè)務(wù)140億人民幣、凈現(xiàn)金10億人民幣，加起來(lái)就是3800億人民幣。
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