企業(yè)不管是在中國(guó)主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板上市，都需要同樣遵守《公司法》和《證券法》，只是在發(fā)行、上市及監(jiān)管的具體法律規(guī)則上有所區(qū)別，這體現(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)及滬、深交易所對(duì)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板不同的規(guī)則中。主板和中小企業(yè)板的發(fā)行條件實(shí)際是一樣的，只不過(guò)中小企業(yè)板的企業(yè)規(guī)模小一點(diǎn)，在深圳證交所上市，而主板是在上海證交所上市。因此，廣義的主板市場(chǎng)也包括中小板。這樣，需要進(jìn)行對(duì)照分析的就是創(chuàng)業(yè)板和主板了。具體而言，創(chuàng)業(yè)板和主板的不同體現(xiàn)在以下：
一、企業(yè)類(lèi)型不同
成立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)就是想對(duì)那些處于成長(zhǎng)型的、創(chuàng)業(yè)期的、科技含量比較高的中小企業(yè)提供一個(gè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的平臺(tái)，因此《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第1條開(kāi)宗明義其立法宗旨之一是“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”。雖然《創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》沒(méi)有對(duì)自主創(chuàng)新企業(yè)、成長(zhǎng)性企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)界定一個(gè)明確的范圍，但證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審部門(mén)負(fù)責(zé)人已經(jīng)非正式表示，2009年創(chuàng)業(yè)板將側(cè)重兩類(lèi)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市厲害嗎，一是新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中成長(zhǎng)性特別突出的企業(yè);二是在技術(shù)業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)新比較強(qiáng)的企業(yè)、行業(yè)排名靠前、市場(chǎng)占有率比較高的企業(yè)。
主板在擬上市企業(yè)的所屬行業(yè)及類(lèi)型方面沒(méi)有任何限制，任何企業(yè)只要符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)都可以申請(qǐng)上市。
二、企業(yè)規(guī)模不同
在多層次的資本市場(chǎng)中，主板市場(chǎng)規(guī)模最大，中小板次之，而創(chuàng)業(yè)板更小。有資料顯示：截止2009年7月30，在上海證交所上市的A股上市公司共計(jì)有856家， 市值達(dá)18萬(wàn)億多。我國(guó)的許多超大航母型公司國(guó)內(nèi)上市都選擇在上海證交所。比如，7月29日剛上市的中國(guó)建筑(601668)首次公開(kāi)發(fā)行120億股，共募集資金501.6億元，籌資規(guī)模為中國(guó)股市有史以來(lái)第四大，也是2009年以來(lái)全球最大的IPO案例。
深圳中小板是2004年5月份開(kāi)始啟動(dòng)的，截止到2009年7月30日，中小板的上市公司共計(jì)有278家，籌集資金達(dá)一千多億。
創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)是企業(yè)規(guī)模小，籌資額也小，以一家企業(yè)募集一個(gè)億計(jì)算，即使一年上市一百家，也就是100多億，還頂不上一個(gè)大盤(pán)股籌資額大。[page]
三、上市條件不同
1、盈利要求不同
根據(jù)證監(jiān)會(huì)2006年5月17日頒布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，發(fā)行人在主板IPO必須達(dá)到的盈利標(biāo)準(zhǔn)是：(1)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5,000萬(wàn)元或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元;(3)最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損。這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)必須同時(shí)具備。
創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的盈利要求相對(duì)較低?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》規(guī)定了發(fā)行人的業(yè)績(jī)指標(biāo)：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng);或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。需要指出的是，這兩項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)是選擇性標(biāo)準(zhǔn)，只要二選一即可。
2、股本要求不同
創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行后總股本不低于3000萬(wàn)元，而主板要求發(fā)行前不少于3000萬(wàn)元(見(jiàn)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》)，發(fā)行后最低要求是5000萬(wàn)元(滬深證券交易所股票上市規(guī)則)。
3、資產(chǎn)要求不同
與實(shí)物資產(chǎn)和資金相比，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值具有明顯的不確定性和主觀性，為了防止發(fā)行人出現(xiàn)資本不實(shí)的情況，主板對(duì)發(fā)行人無(wú)形資產(chǎn)的比重作出了限制，要求發(fā)行人最近一期末無(wú)形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。
而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要面向創(chuàng)新性企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源主要是自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。如果采取與主板同樣的無(wú)形資產(chǎn)比例要求，顯然與創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位不符。因此，《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》僅要求最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的比例沒(méi)有限制。這樣創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)可以依照《公司法》的規(guī)定，無(wú)形資產(chǎn)最高可以達(dá)注冊(cè)資本的70%。
4、主營(yíng)業(yè)務(wù)要求不同
主板要求發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變更。創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)一種業(yè)務(wù)，最近2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有重大變化。[page]
5、對(duì)董事及管理層要求不同。
主板要求發(fā)行人最近3年內(nèi)董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化。而創(chuàng)業(yè)板的要求是發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化。
6、對(duì)實(shí)際控制人的要求不同
主板要求發(fā)行人最近3年實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更，而創(chuàng)業(yè)板的要求是2年。另外，創(chuàng)業(yè)板還對(duì)發(fā)行人控股股東及實(shí)際控制人提出了特別要求，即“最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為，最近三年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形?！笨梢?jiàn)，與主板相比，創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的公司治理要求相對(duì)嚴(yán)格。
7、募集資金運(yùn)用不同
主板要求募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。而創(chuàng)業(yè)板的資金運(yùn)用更為嚴(yán)格，要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。
四、 上市報(bào)審環(huán)節(jié)不同——是否需要征求有關(guān)政府部門(mén)意見(jiàn)
證監(jiān)會(huì)在對(duì)主板上市的企業(yè)初審時(shí)需要征求發(fā)行人所在的省級(jí)人民政府及國(guó)家發(fā)改委的意見(jiàn)，征求意見(jiàn)的內(nèi)容分別為是否同意發(fā)行股票、發(fā)行人的募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理的規(guī)定。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在報(bào)審程序上有所簡(jiǎn)化，報(bào)審前不再要求征求發(fā)行人注冊(cè)地省級(jí)人民政府意見(jiàn)，也不再要求征求國(guó)家發(fā)改委就募集資金投資投向是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理規(guī)定。
五、發(fā)審委組成人員不同
根據(jù)證監(jiān)會(huì)2009年5月13日新修訂的《發(fā)行審核委員會(huì)辦法》，證監(jiān)會(huì)對(duì)主板和創(chuàng)業(yè)板分別設(shè)立發(fā)行審核委員會(huì)，主板發(fā)審委委員為25名，其中證監(jiān)會(huì)的人員5名，證監(jiān)會(huì)以外的人員20名。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員為35名，其中證監(jiān)會(huì)的人員5名，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以外的人員30名。主板發(fā)審委委員和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員是各自獨(dú)立的，相互不能兼任。
六、對(duì)保薦人的持續(xù)督導(dǎo)要求不同
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保薦人對(duì)主板IPO企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度;主板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司的保薦期限，相對(duì)于主板作了適當(dāng)延長(zhǎng)。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改〈證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法〉的決定》規(guī)定：“首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度;創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度”
可見(jiàn)，不管是首次發(fā)行還是再融資，創(chuàng)業(yè)板保薦人的保薦期間都比主板長(zhǎng)，保薦責(zé)任也強(qiáng)化了。
七、信息披露要求不同
創(chuàng)業(yè)板在信息披露方面比主板要求更嚴(yán)格，具體表現(xiàn)為：1、實(shí)行網(wǎng)站為主的信息披露方式?？紤]到網(wǎng)站披露的便捷性，監(jiān)管部門(mén)要求上市公司信息披露以制定網(wǎng)站為主。2、信息披露更加及時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市厲害嗎，要求實(shí)時(shí)披露，上市公司可以在中午休市期間或下午三點(diǎn)三十分后披露臨時(shí)報(bào)告。3、根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)臨時(shí)報(bào)告的披露標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，要求也更加嚴(yán)格。4、增加創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特別提示?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)顯要位置作如下提示：“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，該市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定?！?/p>
八、退市制度不同
由于創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)化程度比較高，在退市安排上創(chuàng)業(yè)板采取比主板市場(chǎng)更為嚴(yán)格的摘牌制度。一旦達(dá)不到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司就會(huì)被摘牌，這樣可以避免上市公司殼資源的過(guò)度炒作，但也加大了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。
在退市標(biāo)準(zhǔn)上，除了主板規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)外，創(chuàng)業(yè)板將新增若干退市標(biāo)準(zhǔn)：1、被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告;2、凈資產(chǎn)為負(fù);3、股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股。
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在退市程序上，創(chuàng)業(yè)板將針對(duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序，縮短退市時(shí)間。這些退市情形包括：未在法定期限內(nèi)披露年報(bào)和中期報(bào)告;凈資產(chǎn)為負(fù);財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具否定或拒絕表示意見(jiàn)。這意味著創(chuàng)業(yè)板并不必然要經(jīng)過(guò)ST、*ST等警示過(guò)渡階段，一旦出現(xiàn)較為嚴(yán)重的違規(guī)情況，將直接摘牌退市。
另外，創(chuàng)業(yè)板公司退市后不再像主板一樣，必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，退市公司可自行委托主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)。
九、投資者準(zhǔn)入制度不同
由于創(chuàng)業(yè)板公司具有上市條件低、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，相應(yīng)投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就大，所以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)需要事先設(shè)定一定的準(zhǔn)入要求，要求投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)具備一定的識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力?！渡钲谧C券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法》規(guī)定：具有兩年以上(含兩年)股票交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者可以申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。而主板對(duì)投資者就沒(méi)有這些限制，也沒(méi)有準(zhǔn)入要求。
十、法律依據(jù)不同
主板及中小板的主要法律規(guī)定有：
《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》(2006年5月17日)
《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(2008年修訂)
《上海證券交易所股票上市規(guī)則》(2008年修訂)
《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》(2009年4月14日修訂)
《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》(2009年4月14日修訂)
截止到2009年8月1日已發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板主要法律法規(guī)有：
《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》(2009年5月1日)
《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則 》 (2009年10月1日)
《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》(2009年4月14日修訂)[page]
《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》(2009年4月14日修訂)
《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》(2009年7月15日)
《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法》(2009年7月15日)
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