（原標(biāo)題：并購重組新規(guī)落地 創(chuàng)業(yè)板重振昔日榮光？這些個股有望率先受益）
10月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法的決定》。周五尾盤天龍光電、同大股份、華升股份、森遠(yuǎn)股份等出現(xiàn)異動。
相比于2016年版本，本次修訂主要集中在五個方面：取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)；縮短“累計首次原則”計算時間至36個月；放開創(chuàng)業(yè)板借殼限制；恢復(fù)重組上市配套融資；加強(qiáng)重組業(yè)績承諾監(jiān)管，打擊違法違規(guī)。
2015年完成的借殼上市交易數(shù)量有45件，交易金額4600億元，而2016年快速下降至27件，交易額縮減至2000億元，同比下滑55%，2017年7件、2018年3件，交易額均為800億元。今年截止至10月18日，借殼上市交易完成6件，交易額約400億元規(guī)模處于近年來的較低水平。
創(chuàng)業(yè)板昔日榮光將得以重振
聯(lián)訊證券認(rèn)為，重組新規(guī)的發(fā)布，代表了相關(guān)監(jiān)管政策的放松，有利于新興產(chǎn)業(yè)的重組上市，也有利于市場風(fēng)險偏好的提升，對創(chuàng)業(yè)板形成直接利好。
未來一段時間創(chuàng)業(yè)板將占優(yōu)，主要基于兩方面原因：其一，從三季報的業(yè)績預(yù)告來看，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速有明顯回升；其二，重組新規(guī)發(fā)布，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。
天風(fēng)證券認(rèn)為，從當(dāng)前的時間點來看，并購重組監(jiān)管政策在今年6月已經(jīng)顯著的邊際改善，從政策的調(diào)整周期來看，預(yù)計監(jiān)管放松將持續(xù)2-3年；與此同時，今年6月5G牌照也已經(jīng)發(fā)放，大規(guī)模商用將在2020年全面展開。所以，創(chuàng)業(yè)板并購重組規(guī)模將大概率將在2019年經(jīng)歷過渡階段后，在2020年進(jìn)入顯著回升階段?？傮w來看，外延貢獻(xiàn)對于創(chuàng)業(yè)板的利潤增厚是非常顯著的，2015年至今創(chuàng)業(yè)板外延貢獻(xiàn)占?xì)w母凈利潤比重都超過30%并購重組新規(guī)，而2018年創(chuàng)業(yè)板的利潤幾乎都由并購標(biāo)的貢獻(xiàn)。在5G產(chǎn)業(yè)周期來臨和并購重組政策的放松的背景下，創(chuàng)業(yè)板外延貢獻(xiàn)有望在2020年隨著并購重組規(guī)模的回升而持續(xù)增長。2019年創(chuàng)業(yè)板昔日榮光得以重振的過渡之年，而2020年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績將會迎來內(nèi)生增長和外延貢獻(xiàn)的雙擊，從而大概率進(jìn)入到顯著回升的通道之中。
券商股有望持續(xù)受益
根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2018年證券行業(yè)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入111.5億元，占營收比重為4.2%。華泰證券、中金公司、中信證券的并購重組的財務(wù)顧問收入分別為4.40億元、2.95億元、2.03億元，在營業(yè)收入中的占比分別為2.73%、2.21%和0.55%。
天風(fēng)證券認(rèn)為，從財務(wù)方面取消重組上市中的“凈利潤”標(biāo)準(zhǔn)，時間維度放松了重組上市的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，將擴(kuò)展并購重組的標(biāo)的范圍?；謴?fù)重組上市的配套融資，利好券商的再融資業(yè)務(wù)。政策邊際改善將驅(qū)動相關(guān)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，這對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響。三季度上市券商業(yè)績預(yù)計將維持高增長，金融業(yè)對外開放背景下，行業(yè)競爭加劇，頭部券商競爭優(yōu)勢日趨明顯。行業(yè)平均估值1.98xPB，大型券商估值在1.2-1.7xPB之間，行業(yè)歷史估值的中位數(shù)為2.5xPB(2012年至今)。重點推薦海通證券、中信證券、國泰君安。
民生證券認(rèn)為，重組上市放寬預(yù)期兌現(xiàn)，完善“全鏈條”監(jiān)管保障政策實正式稿核心內(nèi)容與6月20日征求意見稿保持一致，四個月時間內(nèi)重組上市放寬預(yù)期兌現(xiàn)，改革力度值得重視。預(yù)計隨著資本市場深化改革舉措持續(xù)落地，將活躍資本市場投融資交易，業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢明顯的頭部券商有望集中受益，推薦綜合實力領(lǐng)先、投行業(yè)務(wù)競爭力突出的中信證券、華泰證券、海通證券和招商證券。
中銀國際認(rèn)為， 并購重組市場將迎來新機(jī)遇，利好券商大投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。過去幾年券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)獲得較大發(fā)展，此次規(guī)則松綁將利好券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)未來發(fā)展，并將加速IPO、再融資、并購重組等業(yè)務(wù)整合，促進(jìn)券商大投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。重點推薦業(yè)績穩(wěn)定性高且估值較低的龍頭券商海通證券。
哪些股有望率先受益？
分析認(rèn)為，縮短“累計首次原則”計算時間至36個月，對于那些買了殼想注入資產(chǎn)，但資產(chǎn)質(zhì)量又暫時達(dá)不到IPO標(biāo)準(zhǔn)的實控人而言并購重組新規(guī)，注入資產(chǎn)的節(jié)奏可以加快?？毓晒蓶|變更36個月后收購資產(chǎn)，營業(yè)收入、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)觸及100%，也不觸及借殼。因此對大股東已經(jīng)變更三年以上的股票是利好。
wind數(shù)據(jù)顯示，在2015年6月以來，發(fā)生實際控制人變更的公司已滿3年期限的公司，且自2016年以來未發(fā)生過定增的公司共有25家：
聯(lián)訊證券認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板中，根據(jù)市值
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