金融國(guó)內(nèi)香港美國(guó)上市條件比較2014-12-02銳意青年投資家俱樂(lè)部企業(yè)發(fā)展到一定的階段為了可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)或者解決資金缺口的瓶頸將企業(yè)推向資本市場(chǎng)將其市場(chǎng)化以此獲得所需資金無(wú)疑是一條切實(shí)可行的道路然而許多中國(guó)企業(yè)在對(duì)上市蠢蠢欲動(dòng)的同時(shí)對(duì)如何上市在哪里上市充滿了疑惑和迷茫面對(duì)中國(guó)大陸中國(guó)香港美國(guó)新加坡甚至更多的資本市場(chǎng)他們無(wú)從選擇下面將對(duì)在中國(guó)大陸本土以及境外如中國(guó)香港美國(guó)新加坡和日本的資本市場(chǎng)上市的條件方式費(fèi)用以及其他一些重要問(wèn)題乘法口算100題七年級(jí)有理數(shù)混合運(yùn)算100題計(jì)算機(jī)一級(jí)題庫(kù)二元一次方程組應(yīng)用題真心話大冒險(xiǎn)刺激問(wèn)題進(jìn)行對(duì)比分析向企業(yè)展現(xiàn)上市的概貌給企業(yè)以上市的大致認(rèn)識(shí)并幫助他們?nèi)绾胃鶕?jù)自己的條件的特點(diǎn)選擇最適合自己上市的資本市場(chǎng)和上市途徑一中國(guó)大陸資本市場(chǎng)1．大陸上市條件對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)選擇在本土上市理應(yīng)是自己的首選但是面對(duì)《公司法》規(guī)定基本建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)成本管理規(guī)定贍養(yǎng)老人的法律規(guī)定三八婦女節(jié)放假規(guī)定三八節(jié)放假規(guī)定鞋類(lèi)三包規(guī)定的中國(guó)企業(yè)的上市主板要求很多企業(yè)特別是中小企業(yè)只能望而卻步《公司法》對(duì)企業(yè)上市要求的規(guī)定主要有以下幾點(diǎn)1公司的總股本達(dá)到5000萬(wàn)股公開(kāi)流通的部分不少于25％2公司在最近3年連續(xù)盈利3公司有3年以上的營(yíng)業(yè)記錄廉潔談話記錄內(nèi)容離職面談?dòng)涗浽趺磳?xiě)安全生產(chǎn)每月會(huì)議記錄幼兒園膳食委員會(huì)會(huì)議記錄內(nèi)容安全例會(huì)會(huì)議記錄4公司無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不能超過(guò)20％《公司法》當(dāng)初對(duì)企業(yè)上市的要求是為國(guó)有大型企業(yè)定制的所以定的門(mén)檻比較高隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型越來(lái)越多的民營(yíng)和合資中小企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)中活躍力量他們中許多有很強(qiáng)烈的上市愿望和需求于是《公司法》中對(duì)上市的要求嚴(yán)重阻礙了這些企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的步伐和可能性中國(guó)證監(jiān)會(huì)2000年通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)則》創(chuàng)業(yè)板草案為中小企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市帶來(lái)了希望但由于創(chuàng)業(yè)板的推出一再延遲使人無(wú)法預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板推出的可能性和推出的時(shí)間2004年6月25日中小企業(yè)板塊在深圳證券交易所正式推出這對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一強(qiáng)心劑于是出現(xiàn)了2500多家企業(yè)排隊(duì)申請(qǐng)?jiān)谥行∑髽I(yè)板塊上市的景象但是這些企業(yè)仍然面臨著很重要的問(wèn)題一是中小企業(yè)板的門(mén)檻不會(huì)比主板低很多二是一樣需要審核這些將在下面再詳細(xì)談2．在中國(guó)大陸本土上市的優(yōu)勢(shì)1企業(yè)在本土上市應(yīng)該可以說(shuō)是享受天時(shí)地利人和的各種優(yōu)勢(shì)因?yàn)樵诒就疗髽I(yè)無(wú)需面臨各種語(yǔ)言監(jiān)管以及法律上的差異2企業(yè)在本土上市可以獲得的認(rèn)知度相對(duì)在海外上市會(huì)更高因?yàn)槠髽I(yè)在國(guó)內(nèi)上市更容易被投資者了解和熟悉并得到他們的認(rèn)同3在中國(guó)大陸本土上市的局限1漫長(zhǎng)的審核過(guò)程在中國(guó)現(xiàn)階段公司上市采取的還是審核制由企業(yè)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的上市資格進(jìn)行審核符合條件的給予上市由于申請(qǐng)上市的企業(yè)眾多而證監(jiān)會(huì)每年審核批準(zhǔn)上市的公司數(shù)量又局限在一定的數(shù)量因此就造成了企業(yè)上市必須經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待審核過(guò)程前面提到的即使是在新開(kāi)設(shè)的主板內(nèi)的中小企業(yè)板中小企業(yè)上市的門(mén)檻稍微降低了但還是需要經(jīng)過(guò)審核等待的過(guò)程根據(jù)統(tǒng)計(jì)每年在中國(guó)大陸本土上市的企業(yè)不到100家而已通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并在排隊(duì)的企業(yè)每年近400家更多的企業(yè)則還處在向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)的階段2上市門(mén)檻高《公司法》規(guī)定的企業(yè)上市的要求尤其是對(duì)股本方面的要求是很多中小企業(yè)無(wú)法達(dá)到的而新推出的中小企業(yè)板塊雖說(shuō)是為中小企業(yè)服務(wù)但其實(shí)上市的門(mén)檻并沒(méi)有降低太多甚至沒(méi)有降低3上市費(fèi)用并不低廉在很多企業(yè)印象中在中國(guó)本土上市所需要的費(fèi)用應(yīng)該是最低的但實(shí)際上在本土上市的費(fèi)用并不低廉基于對(duì)已經(jīng)上市的公司的統(tǒng)計(jì)在中國(guó)上市的平均前期費(fèi)用大約為1500萬(wàn)元人民幣這幾乎與在中國(guó)香港和美國(guó)等海外資本市場(chǎng)上市的費(fèi)用沒(méi)有太大區(qū)別4適合在中國(guó)本土上市的企業(yè)基于上面對(duì)在中國(guó)本土上市的條件優(yōu)缺點(diǎn)的分析適合在中國(guó)本土上市的企業(yè)是大型企業(yè)并且企業(yè)不是急于需要發(fā)展資金能夠接受長(zhǎng)時(shí)間的審核過(guò)程鑒于主板推出了中小企業(yè)板塊如果中小企業(yè)可以接受排隊(duì)審核的話當(dāng)然在國(guó)內(nèi)上市是最好的選擇二香港資本市場(chǎng)中國(guó)香港是中國(guó)企業(yè)海外上市最先考慮的地方也是中國(guó)企業(yè)海外上市最集中的地方這得益于中國(guó)香港得天獨(dú)厚的地理位置與金融地位以及與中國(guó)的特殊關(guān)系1中國(guó)香港上市的條件主板創(chuàng)業(yè)板盈利要求須具備3年的營(yíng)業(yè)記錄過(guò)去3年盈利合計(jì)5000萬(wàn)港元最近一年須達(dá)2000萬(wàn)港元再之前兩年合計(jì)須達(dá)3000萬(wàn)港元在3年的業(yè)績(jī)期須有相同的管理層無(wú)盈利要求但一般須顯示有24個(gè)月的活躍業(yè)務(wù)和須有活躍的主營(yíng)業(yè)務(wù)在活躍業(yè)務(wù)期須有相同的管理層和持股人市值要求新申請(qǐng)人上市時(shí)
的預(yù)計(jì)市值不得少于1億港元其中由公眾人士持有的證券的預(yù)計(jì)市值不得少于5000萬(wàn)港元上市時(shí)的最低市值無(wú)具體規(guī)定但實(shí)際上市時(shí)不能少于4600萬(wàn)港元期權(quán)權(quán)證或類(lèi)似權(quán)利上市時(shí)市值須達(dá)600萬(wàn)港元股東要求新上市在上市時(shí)最少須有100名股東而每100萬(wàn)港元的發(fā)行額須由不少于3名股東持有于上市時(shí)公眾股東至少有100名如公司只能符合12個(gè)月活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄的要求于上市時(shí)公眾股東至少有300名公眾持股要求最低公眾持股數(shù)量為5000萬(wàn)港元或已發(fā)行股本的25％以較高者為準(zhǔn)但若發(fā)行人的市值超過(guò)40億港元?jiǎng)t可以降低至10％市值少于40億港元的公司的最低公眾持股量須占25涉及的金額最少為3000萬(wàn)港元市值相等于或超過(guò)40億港元的公司最低公眾持股量須達(dá)10億港元或已發(fā)行股本的20以兩者中之較高者為準(zhǔn)禁售規(guī)則上市后6個(gè)月控制性股東不能減持股票及后6個(gè)月期間控制性股東不得喪失控股股東地位股權(quán)不得低于30％在上市時(shí)管理層股東及高持股量股東必須合共持有不少于公司已發(fā)行股本的35管理層股東和持股比例少于1％的管理層股東的股票禁售期分別為12個(gè)月和6個(gè)月主要業(yè)務(wù)無(wú)必須有主營(yíng)業(yè)務(wù)公司治理要求主板公司須委任至少兩名獨(dú)立非執(zhí)行董事聯(lián)交所亦鼓勵(lì)但非強(qiáng)制要求主板公司成立審核委員會(huì)須委任獨(dú)立非執(zhí)行董事合資格會(huì)計(jì)師和監(jiān)察主任以及設(shè)立審核委員會(huì)保薦人制度培訓(xùn)學(xué)校管理制度消防安全管理制度倉(cāng)庫(kù)管理制度項(xiàng)目管理制度報(bào)銷(xiāo)制度及報(bào)銷(xiāo)流程有關(guān)聘用保薦人的要求于公司上市后即告終止H股發(fā)行人除外H股發(fā)行人須至少聘用保薦人至上市后滿一年須于上市后最少兩整個(gè)財(cái)政年度持續(xù)聘用保薦人擔(dān)當(dāng)顧問(wèn)管理層穩(wěn)定性要求申請(qǐng)人的業(yè)務(wù)須于三年業(yè)績(jī)紀(jì)錄期間大致由同一批人管理申請(qǐng)人須在申請(qǐng)上市前24個(gè)月或減免至12個(gè)月大致由同一批人管理及擁有2中國(guó)香港上市的優(yōu)勢(shì)1中國(guó)香港優(yōu)越的地理位置中國(guó)香港和中國(guó)大陸的深圳接壤兩地只有一線之隔是3個(gè)海外市場(chǎng)中最接近中國(guó)的一個(gè)在交通和交流上獲得了不少的先機(jī)和優(yōu)勢(shì)2中國(guó)香港與中國(guó)大陸特殊的關(guān)系中國(guó)香港雖然在1997年主權(quán)才回歸中國(guó)但港人無(wú)論在生活習(xí)性和社交禮節(jié)上都與內(nèi)地中國(guó)居民差別不大隨著普通話在中國(guó)香港的普及港人和內(nèi)地居民在語(yǔ)言上的障礙也已經(jīng)消除因此從心里情結(jié)來(lái)說(shuō)中國(guó)香港是最能為內(nèi)地企業(yè)接受的海外市場(chǎng)3中國(guó)香港在亞洲乃至世界的金融地位也是吸引內(nèi)地企業(yè)在其資本市場(chǎng)上市的重要籌碼雖然中國(guó)香港經(jīng)濟(jì)在1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后持續(xù)低迷但其金融業(yè)在亞洲乃至世界都一直扮演重要角色中國(guó)香港的證券市場(chǎng)是世界十大市場(chǎng)之一在亞洲僅次于日本這里的比較是基于中國(guó)深滬2個(gè)市場(chǎng)分開(kāi)統(tǒng)計(jì)的4在中國(guó)香港實(shí)現(xiàn)上市融資的途徑具有多樣化在中國(guó)香港上市除了傳統(tǒng)的首次公開(kāi)發(fā)行IPO之外其中包括紅籌和H股兩種形式兩者主要區(qū)別在于注冊(cè)地的不同這里不詳述還可以采用反向收購(gòu)ReverseMerger俗稱(chēng)買(mǎi)殼上市的方式獲得上市資金反向收購(gòu)的方式將在后面的美國(guó)上市中詳細(xì)介紹3中國(guó)香港上市的局限1資本規(guī)模方面與美國(guó)相比中國(guó)香港的證券市場(chǎng)規(guī)模要小很多它的股市總市值大約只有美國(guó)紐約證券交易所NYSE的130納斯達(dá)克NASDAQ的14股票年成交額業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紐約證券交易所和納斯達(dá)克甚至比中國(guó)深滬兩市加總之后的年成交額都要低2市盈率方面中國(guó)香港證券市場(chǎng)的市盈率很低大概只有13而在紐約證券交易所市盈率一般可以達(dá)到30以上在NASDAQ也有20以上這意味著在中國(guó)香港上市相對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)在其他條件相同的情況下募集的資金要小很多3股票換手率方面中國(guó)香港證券市場(chǎng)的換手率也很低大約只有55％比NASDAQ300％以上的換手率要低得多同時(shí)也比紐約所的70％以上的換手率要低這表目數(shù)與毫米對(duì)照表入黨積極分子考察表教師職稱(chēng)級(jí)別一覽表普通年金現(xiàn)值系數(shù)表員工考核評(píng)分表明在中國(guó)香港上市后要進(jìn)行股份退出相對(duì)來(lái)說(shuō)要困難一些4適合在中國(guó)香港上市的企業(yè)對(duì)于一些大型的國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)并且不希望排隊(duì)等待審核在國(guó)內(nèi)上市的到中國(guó)香港的主板上IPO是不錯(cuò)的選擇對(duì)于中小民營(yíng)企業(yè)或三資企業(yè)來(lái)說(shuō)雖然可以選擇中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板或者買(mǎi)殼上市但是這兩種方式募集到的資金應(yīng)該都會(huì)有限相比之下這些企業(yè)到美國(guó)上市會(huì)更有利一些三美國(guó)資本市場(chǎng)美國(guó)擁有現(xiàn)時(shí)世界上最大最成熟的資本市場(chǎng)紐約是世界的金融中心聚集了世界上絕大部分的游資和風(fēng)險(xiǎn)基金股票總市值幾乎占了全世界的一半季度成交額更是占了全球的60％美國(guó)ipo上市流程美國(guó)ipo上市流程
以上美國(guó)的證券市場(chǎng)體現(xiàn)了立體多層次為不同融資需求服務(wù)的鮮明特征除了紐約證券交易所NYSE和美國(guó)證券交易所AMEX2個(gè)證券交易所之外還有納斯達(dá)克自動(dòng)報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng)NASDAQ這個(gè)世界最大的電子交易市場(chǎng)此外還有柜臺(tái)電子公告榜OTCBB等柜臺(tái)交易市場(chǎng)不同的市場(chǎng)為不同的企業(yè)進(jìn)行籌融資服務(wù)只要企業(yè)符合其中某一個(gè)市場(chǎng)的上市條件就可以向美國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)登記掛牌上市1美國(guó)上市的條件紐約證券交易所全美證券交易所那斯達(dá)克全國(guó)板股市那斯達(dá)克小板股市凈資產(chǎn)4000萬(wàn)美元400萬(wàn)美元600萬(wàn)美元500萬(wàn)美元市值總股本乘以股票價(jià)格1億美元3000萬(wàn)美元3000萬(wàn)美元最低凈收入75萬(wàn)美元稅前收入1億美元最近2年每年不少于2500萬(wàn)美元75萬(wàn)美元100萬(wàn)美元股本400萬(wàn)美元最少公眾流通股數(shù)250萬(wàn)100萬(wàn)或50萬(wàn)110萬(wàn)100萬(wàn)流通股市值1億美元300萬(wàn)美元800萬(wàn)美元500萬(wàn)美元申請(qǐng)時(shí)最低股票價(jià)格NA3美元5美元4美元公眾持股人數(shù)每人100股以上5000人400人400人300人經(jīng)營(yíng)年限連續(xù)3年贏利2年經(jīng)營(yíng)歷史1年或市值5000萬(wàn)美元2美國(guó)上市的方式在美國(guó)上市的方式主要有2種IPO和反向并購(gòu)ReverseMerger俗稱(chēng)買(mǎi)殼上市對(duì)中等偏大的企業(yè)比如凈資產(chǎn)5000萬(wàn)人民幣左右或者年?duì)I業(yè)額達(dá)2億人民幣左右并且凈利潤(rùn)在1500萬(wàn)元以上的企業(yè)可考慮在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)發(fā)行IPO更好的企業(yè)則可以到紐約證券交易所發(fā)行IPO對(duì)中小企業(yè)特別是中國(guó)的中小企業(yè)在美國(guó)上市最適宜的方法是采用買(mǎi)殼上市的方法因?yàn)闊o(wú)論是在時(shí)間上或費(fèi)用上買(mǎi)殼上市都比IPO要少很多IPO的前期費(fèi)用一般為150-200萬(wàn)美元時(shí)間一年左右買(mǎi)殼上市的前期費(fèi)用一般為65-95萬(wàn)美元左右時(shí)間一般為4-6個(gè)月3美國(guó)上市的優(yōu)勢(shì)第一美國(guó)證券市場(chǎng)的多層次多樣化可以滿足不同企業(yè)的融資要求通過(guò)上面的表2可以看出在美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)OTCBB柜臺(tái)掛牌交易這里說(shuō)的交易Trading與我們說(shuō)的嚴(yán)格意義上的上市Listing是不同的這里不詳述對(duì)企業(yè)沒(méi)有任何要求和限制只需要3個(gè)券商愿意為這只股票做市即可企業(yè)可以先在OTCBB買(mǎi)殼交易籌集到第一筆資金等滿足了納斯達(dá)克的上市條件便可申請(qǐng)升級(jí)到納斯達(dá)克上市第二美國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模是中國(guó)香港新加坡乃至世界任何一個(gè)金融市場(chǎng)所不能比擬的這在上文分析中國(guó)香港市場(chǎng)的時(shí)候有所提及在美國(guó)上市企業(yè)融集到的資金無(wú)疑要比其他市場(chǎng)要多得多第三美國(guó)股市極高的換手率市盈率大量的游資和風(fēng)險(xiǎn)資金股民崇尚冒險(xiǎn)的投資意識(shí)等鮮明特點(diǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)都具有相當(dāng)大的吸引力4美國(guó)上市的劣勢(shì)第一中美在地域文化和法律上的差異很多中國(guó)企業(yè)不考慮在美國(guó)上市的原因是因?yàn)橹忻纼蓢?guó)在地域文化語(yǔ)言以及法律方面存在著巨大的差異企業(yè)在上市過(guò)程中會(huì)遇到不少這些方面的障礙因此華爾街對(duì)大多數(shù)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)似乎顯得有點(diǎn)遙遠(yuǎn)和陌生第二企業(yè)在美國(guó)獲得的認(rèn)知度有限除非是大型或者是知名的中國(guó)企業(yè)一般的中國(guó)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)可以獲得的認(rèn)知度相比在中國(guó)香港或者新加坡來(lái)說(shuō)應(yīng)該是比較有限的因此中國(guó)中小企業(yè)在美國(guó)可能會(huì)面臨認(rèn)知度不高追捧較少的局面但是隨著中國(guó)概念在美國(guó)證券市場(chǎng)的越來(lái)越清晰這種局面2004年來(lái)有所改觀第三上市費(fèi)用相對(duì)較高如果在美國(guó)選擇IPO上市費(fèi)用可能會(huì)相對(duì)較高大約1000-2000萬(wàn)人民幣甚至更高和中國(guó)香港相差不大但如果選擇買(mǎi)殼上市費(fèi)用則會(huì)降低不少5適合在美國(guó)上市的企業(yè)無(wú)論是大型的中國(guó)企業(yè)還是中小民營(yíng)企業(yè)美國(guó)上市都應(yīng)該適合他們因?yàn)槊绹?guó)的資本市場(chǎng)多層次化的特點(diǎn)以及上市方式的多樣性為不同的企業(yè)提供了不同的服務(wù)令各個(gè)層次的企業(yè)在美國(guó)上市都切實(shí)可行結(jié)論通過(guò)以上對(duì)中國(guó)大陸中國(guó)香港美國(guó)3個(gè)資本市場(chǎng)的對(duì)比和企業(yè)上市條件的比較大致展現(xiàn)了企業(yè)上市的基本輪廓和基本要求通過(guò)這些比較不難看出3個(gè)資本市場(chǎng)各自有著優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)中國(guó)本土的上市費(fèi)用比較低但是需要等候?qū)徍说臅r(shí)間長(zhǎng)美國(guó)雖然相對(duì)費(fèi)用較高但上市的途徑和方式多種多樣適合不同需求的企業(yè)并且融集的資金也相對(duì)要多中國(guó)香港優(yōu)勢(shì)主要是地域和語(yǔ)言與中國(guó)接近可以先入為主但資本規(guī)模難以和美國(guó)相比
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