企業(yè)上市流程(科創(chuàng)板企業(yè)上市流程)

注：本文部分內(nèi)容來自安永（E&Y）

01

香港上市的要求和流程

香港聯(lián)交所主板上市要求

香港上市前及上市流程

香港上市主要參與方

02

香港上市的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備

公司在香港上市須提交招股說明書和上市申請(qǐng)文件，其中均要求披露財(cái)務(wù)信息，主要有經(jīng)審計(jì)的歷史財(cái)務(wù)報(bào)表（最近3年或2年）、盈利預(yù)測(cè)、未來營(yíng)運(yùn)資金充足的預(yù)測(cè)、債務(wù)詳情報(bào)告、未經(jīng)審計(jì)的備考財(cái)務(wù)資料、PN21報(bào)告（保薦人就首次上市申請(qǐng)進(jìn)行的盡職調(diào)查）等。公司上市后也須提交常規(guī)性財(cái)務(wù)報(bào)告，要求披露及分析大量財(cái)務(wù)信息。

企業(yè)需提前為高效收集、整理及分析相關(guān)數(shù)據(jù)作如下準(zhǔn)備：

（1）更新財(cái)務(wù)系統(tǒng)，以有效及準(zhǔn)確地處理財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（如提供應(yīng)收應(yīng)付款及存貨賬齡分析、各分部交易及資產(chǎn)金額、識(shí)別關(guān)聯(lián)方并顯示期末余額及統(tǒng)計(jì)期內(nèi)交易金額）；

（2）三年業(yè)績(jī)期所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需保持一致，集團(tuán)內(nèi)各子公司會(huì)計(jì)政策需一致；

（3）按上市公司采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整報(bào)表；

（4）完善內(nèi)部控制；

（5）稅務(wù)/社保清繳；

（6）通過培訓(xùn)增加財(cái)務(wù)人員對(duì)集團(tuán)所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及各項(xiàng)披露要求的了解。

香港上市的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備涉及的公司內(nèi)部人士主要有首席財(cái)務(wù)官、財(cái)務(wù)總監(jiān)和資金主管，公司外部則主要為審計(jì)師，其各自的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備工作如下：

03

上市財(cái)務(wù)關(guān)注要點(diǎn)

上市成功的基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)規(guī)范。財(cái)務(wù)規(guī)范包括盈利能力、收入確認(rèn)、成本費(fèi)用、稅務(wù)、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算、獨(dú)立性及關(guān)聯(lián)交易、募集資金投向、內(nèi)部控制規(guī)范等。

上市過程中常見的財(cái)務(wù)關(guān)注要點(diǎn)有重組、收入確認(rèn)、成本核算、稅務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、員工及社保問題、股份支付、優(yōu)先股和對(duì)賭協(xié)議。此外，還存在上市成本分?jǐn)偂⑼恋胤慨a(chǎn)物業(yè)權(quán)屬/租賃資產(chǎn)、財(cái)務(wù)擔(dān)保、內(nèi)部往來對(duì)賬、工商稅務(wù)部門調(diào)檔等其他問題。

1.重組

重組面臨的主要挑戰(zhàn)有法律限制、財(cái)務(wù)費(fèi)用、稅收負(fù)擔(dān)、對(duì)協(xié)議控制結(jié)構(gòu)的考慮、權(quán)益結(jié)合法等。重組前后的典型結(jié)構(gòu)如下：

香港上市規(guī)則要求公司在申報(bào)期最新一個(gè)財(cái)政年度至臨近IPO期間，通過以下方式對(duì)股份的表決權(quán)持續(xù)擁有和控制：（1）根據(jù)《上市規(guī)則》所界定的控股股東；（2）如果沒有控股股東，單一的最大股東。以下為兩個(gè)控制案例：

案例A：境內(nèi)投資者在成立之初投資一家中國運(yùn)營(yíng)公司而境外重組在IPO前完成重組前后，公司持股比例沒有變化，僅擴(kuò)展現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)實(shí)體，重組沒有實(shí)質(zhì)內(nèi)容，滿足權(quán)益結(jié)合法條件。

案例B：完成離境重組后引入新的投資者在完成離境重組后引入新投資者的情況下，需要判斷實(shí)質(zhì)上是否是重組，可能只能使用購買法而不是權(quán)益結(jié)合法。

2.收入確認(rèn)

在收入確認(rèn)中，IPO財(cái)務(wù)審核的關(guān)注要點(diǎn)有確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、收入構(gòu)成、是否周期性行業(yè)、單價(jià)數(shù)量、特殊銷售模式、主要客戶及變化、折扣折讓、與其他科目的匹配性等。

國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第15號(hào)（IFS15）、香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第15號(hào)（HKFRS15）和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)（CAS14）均對(duì)于公司的收入確定作出了規(guī)定，規(guī)定企業(yè)確定收入的方式應(yīng)當(dāng)反映其向客戶轉(zhuǎn)讓相關(guān)商品或提供相關(guān)服務(wù)的控制權(quán)，且確認(rèn)金額應(yīng)當(dāng)反映企業(yè)因向客戶轉(zhuǎn)讓商品或提供服務(wù)而預(yù)期有權(quán)收取的對(duì)價(jià)金額。

企業(yè)的收入確定可簡(jiǎn)單分為五步：（1）識(shí)別與客戶之間的合同；（2）識(shí)別合同中的單項(xiàng)履約義務(wù)；（3）確定交易價(jià)格；（4）將交易價(jià)格分配至單項(xiàng)履約義務(wù)；（5）在企業(yè)履行履約義務(wù)時(shí)確認(rèn)收入。

企業(yè)的收入確認(rèn)方法有兩種，即總額法與凈額法，涉及到企業(yè)的收入規(guī)模和毛利率問題：想體現(xiàn)自己營(yíng)業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額的企業(yè)傾向于總額法，出于高成長(zhǎng)性、高毛利率以及節(jié)稅考慮的企業(yè)則偏向于凈額法。當(dāng)企業(yè)的商業(yè)模式、交易過程中的相對(duì)地位、權(quán)利和義務(wù)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和享有報(bào)酬，特別是控制權(quán)等相關(guān)事實(shí)和情況既定時(shí)，企業(yè)不存在總額法和凈額法的選擇權(quán)，必須按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。

企業(yè)應(yīng)選擇總額法還是凈額法，主要判斷企業(yè)在向客戶轉(zhuǎn)讓商品前是否擁有對(duì)該商品的控制權(quán)，若企業(yè)有控制權(quán)，其從事交易時(shí)的身份為主要責(zé)任人，按總額法確認(rèn)收入；若沒有控制權(quán)，則企業(yè)為代理人，按凈額法確認(rèn)收入。具體判斷時(shí)，不應(yīng)僅局限于合同的法律形式，還應(yīng)當(dāng)綜合考慮所有相關(guān)事實(shí)和情況，包括：①企業(yè)承擔(dān)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的主要責(zé)任；②企業(yè)在轉(zhuǎn)讓商品之前或之后承擔(dān)了該商品的存貨風(fēng)險(xiǎn)；③企業(yè)有權(quán)自主決定所交易商品的價(jià)格等。此外，原《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)-收入》附錄第21段，還提供了一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)，即“企業(yè)是否承擔(dān)了源自客戶或供應(yīng)商的信用風(fēng)險(xiǎn)”。

3.成本核算、稅務(wù)及股份支付

成本核算中，IPO財(cái)務(wù)審核的關(guān)注要點(diǎn)有：同期市場(chǎng)比較、“三量”（耗用量、產(chǎn)量、銷量）、核算方法合規(guī)一致、波動(dòng)合理、供應(yīng)商變動(dòng)原因合理、外協(xié)外包、存貨真實(shí)性等。

IPO財(cái)務(wù)審核的稅務(wù)要點(diǎn)主要有：歷年累積的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠的合規(guī)性、轉(zhuǎn)移定價(jià)的合理性、歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的所得稅、改制中涉及的個(gè)人所得稅等。

股份支付中，IPO財(cái)務(wù)審核的關(guān)注要點(diǎn)主要是對(duì)股份公允價(jià)值的確定，常用的確定方法有按照第三方投資者入股價(jià)格、按照每股凈資產(chǎn)評(píng)估值、按照每股凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值、采用估值模型等。

4.關(guān)聯(lián)交易、員工及社保問題

關(guān)聯(lián)交易中IPO財(cái)務(wù)審核的關(guān)注要點(diǎn)主要如下：

（1）通過與第三方的價(jià)格或公開市場(chǎng)中的類似交易進(jìn)行比較，判斷關(guān)聯(lián)方交易是否公允；

（2）關(guān)聯(lián)方的披露是否完整，未披露的關(guān)聯(lián)方被認(rèn)為是舞弊跡象；

（3）是否存在其他舞弊跡象，如年底與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行重大銷售交易、與關(guān)聯(lián)方存在不尋常的重大交易等。

員工及社保問題中IPO財(cái)務(wù)審核的關(guān)注要點(diǎn)如下：

（1）員工的變動(dòng)情況：?jiǎn)T工人數(shù)、結(jié)構(gòu)、職工薪酬的變動(dòng)是否與發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績(jī)的變動(dòng)趨勢(shì)一致；

（2）社保繳納情況：公司“五險(xiǎn)一金”的繳納情況、是否足額繳納、是否符合國家有關(guān)規(guī)定；

（3）股份支付：歷次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中是否涉及股份支付，相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

5.優(yōu)先股

香港上市的IPO財(cái)務(wù)審核中，需要格外關(guān)注公司關(guān)于優(yōu)先股的規(guī)定。近年來許多知名的內(nèi)地企業(yè)如美團(tuán)、小米等在赴港上市時(shí)發(fā)布的招股說明書中，都存在申報(bào)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中稅后凈利潤(rùn)大幅虧損的情況，但這是否就是公司經(jīng)營(yíng)不善的體現(xiàn)，還要看虧損是公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)導(dǎo)致的，還是由于公司的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)。

可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股(Convertible redeemable preferred share)，可轉(zhuǎn)債也可轉(zhuǎn)股企業(yè)上市流程，本質(zhì)上是一種混合了債權(quán)和股權(quán)的復(fù)合型金融工具。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)達(dá)到預(yù)期并成功上市，投資人持有的優(yōu)先股會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ü?，可以將其售賣而獲利；若經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期，公司無法上市，投資人可要求被投資公司將其持有的優(yōu)先股贖回，即按協(xié)議約定價(jià)格回購優(yōu)先股，這時(shí)優(yōu)先股相當(dāng)于負(fù)債，由公司支付本金及利息。

可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)與公司的估值升值密切相關(guān)，如港股上市企業(yè)通常會(huì)經(jīng)歷多輪股權(quán)融資，每一輪融資就代表著一次公司的整體估值上漲，也意味著原有投資者持有的股權(quán)升值，這個(gè)升值部分就是公允價(jià)值變動(dòng)。

由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的特性，公允價(jià)值變動(dòng)要么計(jì)入資產(chǎn)方的長(zhǎng)投，帶動(dòng)權(quán)益及資產(chǎn)雙雙上升；要么計(jì)入負(fù)債，資產(chǎn)及權(quán)益不變的前提下使利潤(rùn)減少。IFRS下，若不滿足IAS32下Fixed-for-fixed要求，優(yōu)先股一般確認(rèn)為債務(wù)性工具（金融負(fù)債），以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，典型例子有：

小米2017年凈虧損人民幣439億元，其中由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)損失導(dǎo)致的虧損為人民幣541億，剔除該影響當(dāng)年盈利人民幣102億。

6.對(duì)賭協(xié)議

對(duì)賭協(xié)議中，須區(qū)分對(duì)賭協(xié)議的簽訂方是被投資公司還是被投資方股東。常見的對(duì)賭條款有：

（1）被投資公司基于未來上市或不上市事項(xiàng)，以固定或可確定的金額向風(fēng)險(xiǎn)投資人回購其股份（本金+利息）；

（2）由于能否上市屬于被投資公司自身無法控制事項(xiàng)，其無法無條件避免向投資人支付現(xiàn)金的義務(wù)，因此，被投資公司所吸收的投資款，在會(huì)計(jì)實(shí)質(zhì)上屬于金融負(fù)債而不是權(quán)益工具；

（3）IFRS下按照金融負(fù)債進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

04

上市審核中常見的問題

以下是上市審核中的常見問題及解決方案

05

上市前的健康體檢

傳統(tǒng)的IPO問題有：持續(xù)盈利能力及成長(zhǎng)性不足；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與獨(dú)立性問題；歷史出資及股權(quán)瑕疵；運(yùn)作不規(guī)范及內(nèi)控缺陷；財(cái)務(wù)規(guī)范性程度低；等，公司針對(duì)不同的問題可以采取不同的解決方案，但是歸根究底，IPO審核被否的表象背后是公司缺乏對(duì)問題的系統(tǒng)梳理與提前解決，而上市前的健康體檢可以幫助公司有效地解決這一問題。

上市前的健康體檢常由公司委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，如會(huì)計(jì)、審計(jì)、律所等企業(yè)上市流程，中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司的戰(zhàn)略、架構(gòu)、稅務(wù)、財(cái)務(wù)、系統(tǒng)、職能、人員、上市計(jì)劃等進(jìn)行全方位的調(diào)查，出具Pre-IPO健康診斷成果報(bào)告，針對(duì)公司上市可能存在的問題提出解決方案，以確保與支持公司IPO工作計(jì)劃所需的資源按照要求、時(shí)間與質(zhì)量到位，為公司的成功上市保駕護(hù)航。

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