【摘要】：財務風險預警研究不僅具有重要的理論意義,而且具有較強的應用價值。相對于國外來說,國內研究起步較晚,已有的研究主要是面向全部行業(yè)和企業(yè),而現實生活中不同行業(yè)在管理經營運作方面有很大的差異,相應地反映在企業(yè)財務數據上也必然會體現出各自的不同特征。本文將針對房地產業(yè)財務風險的預警體系進行深入研究,之所以選擇該行業(yè)主要是因為近年來隨著中國城市化進程、住房制度改革以及居民收入的提高等因素的綜合作用下,房地產行業(yè)迅速發(fā)展對國家經濟的貢獻率不斷上升。但隨著房地產價格泡沫的不斷膨脹,以及受2007年以來美國爆發(fā)的次貸危機影響,政府和金融機構加大了對房地產行業(yè)的調控力度,房地產企業(yè)也在不斷嚴峻的金融市場環(huán)境中,積極地調整財務結構應對財務風險,避免資金鏈斷裂,出現財務危機?；诖?對房地產業(yè)財務風險進行預警研究,不僅對企業(yè)、對國家和金融機構等相關利益人都顯得十分必要。一.研究目的雖然僅有20多年的發(fā)展歷史,但旺盛的購房需求和經濟的持續(xù)快速發(fā)展,使房地產行業(yè)成為一個高增長、高回報和高風險的行業(yè)。我國正處于經濟起跑的階段,從2007年以來房地產行業(yè)運行狀況和走向來看,由于受國際金融危機和國家宏觀調控等因素的影響,我國房地產業(yè)逐漸步入調整階段,但人們對住房的消費需求只是暫時的隱藏起來財務風險管控模型,剛性需求仍然存在,這使得我國的房地產行業(yè)在面臨房價開始下降、成交量萎縮、緊縮政策下資金壓力等風險因素影響的情況下,又面臨著很大的發(fā)展機遇,如何在市場的優(yōu)勝劣汰下生存下來,進入發(fā)展的另一個契機,是每個企業(yè)面臨的決策選擇,其中財務風險是企業(yè)面臨風險中一個重要的方面。
如果企業(yè)無法籌集到發(fā)展所需資金,無法償還到期債務將面臨著破產清算的風險。從房地產企業(yè)內部建立財務風險預警體系,把房地產企業(yè)經營管理過程中存在的財務風險揭示出來,從源頭上阻止財務危機的發(fā)生并減少由此造成的損失,從這個層面上講,本文的研究具有一定的現實意義。借助企業(yè)財務預警研究成果,構建我國房地產業(yè)財務風險預警模型,以幫助房地產企業(yè)了解其財務狀況的變化,提高防范風險的能力,避免出現資金鏈斷裂而造成項目的停滯,并及時采取有效措施避開或化解可能出現的財務危機；廣大投資者可以借助預警模型分析房地產業(yè)公司財務狀況,實現科學投資規(guī)避風險,避免損失；同時金融機構可以通過預警模型對房地產業(yè)公司進行信用評估,并進行貸款或質押貸款控制,避免貸款風險,以增強整個國民經濟運行發(fā)展的安全性；審計人員可以確定審計范圍,制定必要的審計程序,來提高自己的評估能力,降低審計風險；最后對于準備尋找“殼”資源上市的公司,預警模型可以預測哪些企業(yè)即將被ST,為尋找“殼”資源節(jié)約時間?！?主要內容和觀點第一部分緒論,探討本文的選題背景、目的和方法。財務風險預警已有研究主要是面向全部行業(yè)和企業(yè),而現實生活中不同行業(yè)的管理經營運作有很大的差異,相應地反映在企業(yè)財務數據上也必然會體現出各自的不同特征。
房地產行業(yè)是我國國民經濟支柱,是影響金融市場穩(wěn)定的主要因素,也是與人們生活息息相關的行業(yè),如果發(fā)生劇烈波動將會給國民經濟造成巨大危害,也會給金融市場造成一系列危機。本文將結合房地產行業(yè)特征,借助于企業(yè)財務預警研究成果,研究房地產行業(yè)面臨的財務風險,進一步對我國房地產業(yè)財務風險預警進行實證分析。本文將理論分析與實證檢驗相結合,將理論的觀點運用到實證分析中,使關于我國房地產行業(yè)財務風險預警研究具有科學性和說服力。第二部分文獻綜述,對國內外關于財務風險預警的研究成果作一概述。國外對財務風險評價及預警研究很早就已經開始了,與國外相比,國內有關的研究起步時間比較晚。國外的研究是一個逐步深入的過程,最初只選取最具代表性的單個財務變量判斷企業(yè)財務風險,到將多個顯著性財務變量作為判定指標,構建多元判別模型來綜合評價企業(yè)財務風險。隨著統(tǒng)計學和計算機的廣泛應用,越來越多的學者利用統(tǒng)計方法構建更加復雜和精準的模型。隨著對心理學和市場參與者非理性因素的關注,模擬人體大腦的運行路徑,建立并完善能對企業(yè)財務風險進行動態(tài)監(jiān)測的神經網絡分析預警模型,一些學者還致力于挖掘引發(fā)財務風險的更深層次原因,引入非財務指標和定性因素進行分析。
國內的研究主要是借鑒國外研究成果,結合我國的實際情況進行分析研究,沒有形成體系,主要是針對上市的ST公司進行研究,對非上市公司由于數據難以獲得研究相當少。第三部分房地產行業(yè)財務風險及其預警的理論分析,本章主要分析我國房地產業(yè)的基本特征及其財務風險的內涵與形成原因,闡述對房地產行業(yè)財務風險進行預警的現實性和可行性。一方面,房地產業(yè)受政策因素影響比較大,投入量大,回報率高并且與20多個行業(yè)具有較高相關性,進行財務風險預警有現實意義；同時企業(yè)危機管理理論、震撼決策理論、企業(yè)診斷理論為進行預警研究提供了理論依據,常見的財務預警模型為研究提供了實用的工具,可以有效地結合我國房地產行業(yè)的特點來選擇財務變量構建財務風險預警模型。第四部分我國房地產行業(yè)財務風險預警的實證分析,包括樣本及變量選擇,提出研究假設,對選取的變量進行描述性統(tǒng)計,選取對財務風險影響顯著的變量。通過對25個財務指標進行T檢驗,初步選取了具有代表性的11個指標,從初步篩選的指標來看,對房地產行業(yè)的財務風險影響最大的因素是償債能力,而現金流量指標對房地產行業(yè)財務風險作用并不十分明顯。然后對選取的11個變量進行因子分析,將因子分析提取的4個主因子作為新的變量,構建Logistic模型對我國房地產行業(yè)財務風險進行預警,其中提取的4個主因子分別是企業(yè)的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運能力。
最后利用行業(yè)數據檢驗模型的準確性和適用性,得出Logistic模型在危機發(fā)生的前兩年的預測準確率達到75%,在危機發(fā)生當年的預警準確率高達91.67%,說明距離危機發(fā)生的時間越長,預測的難度和誤差率越大。第五部分結論和展望,用于分析的財務指標基本上反映了公司各方面的財務狀況,并且選取的數據是上市公司公開披露的已審計的財務報告中獲得的,具有一定的實用性。針對上述研究過程和結果,償債能力是對房地產業(yè)上市公司的財務風險影響最大的因素,公司應合理規(guī)劃財務結構,注意財務結構的變化。三、主要貢獻與不足本文的主要貢獻在于,結合我國房地產行業(yè)的特點,利用企業(yè)財務風險預警模型,構建適合于我國房地產行業(yè)的評價模型,將針對所有企業(yè)的預警研究細分到各個行業(yè)進行有針對性的研究,是預警研究的未來趨勢財務風險管控模型,使研究成果更具有應用價值。隨著政府多項政策的出臺,房地產行業(yè)將進行歷史性的調整和理性的回歸,針對房地產行業(yè)的財務風險預警顯得尤為重要,不僅對企業(yè),對政府和投資者都具有很強的應用價值。不足在于,本文主要是從微觀經濟的角度來進行闡述,對一個行業(yè)來講,宏觀經濟層面的影響比如新的稅收、貨幣、財政政策的出臺,可能引起整個行業(yè)的布局和企業(yè)戰(zhàn)略的調整,從而影響到微觀經濟層面,本文在宏觀經濟政策對財務風險的影響方面沒有做考慮。另外本文主要是利用財務數據來構建預警模型,對非財務數據沒有做考慮,主要是因為考慮到非財務數據應用理論的不完善,比如學者對股權結構影響企業(yè)績效的研究結論并不一致,還有的非財務因素對財務風險的影響是顯而易見的,比如審計意見,因而對這些因素沒有過多涉及。
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