財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念(企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析韋曉晴(中華全國(guó)供銷(xiāo)合作總社南京野生植物綜合利用研究院，江蘇南京210042)摘要：企業(yè)并購(gòu)是資本擴(kuò)張的有效途徑，是企業(yè)做大做強(qiáng)的捷徑。但同時(shí)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的資本活動(dòng)，涉及經(jīng)營(yíng)、整合、財(cái)務(wù)等多方面因素，有效地控制風(fēng)險(xiǎn)、妥善地處理各方面影響因素是并購(gòu)成功的關(guān)鍵所在。本文在分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概況的基礎(chǔ)上，從信息不對(duì)稱(chēng)、法律、政府等角度剖析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，提出了相應(yīng)的防范措施。關(guān)鍵詞：并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；融資作者簡(jiǎn)介：韋曉晴(1973一)，女，江蘇南京人，中華全國(guó)供銷(xiāo)合作總社南京野生植物綜合利用研究院會(huì)計(jì)師，研究方向：財(cái)務(wù)。中圖分類(lèi)號(hào)：F233文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：lO．3969，j．issn．1672—3309(x)．2011．12．34文章編號(hào)：1672-3309(2011)12—82—03隨著國(guó)際金融危機(jī)的快速蔓延和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的明顯減速。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力日趨激烈，企業(yè)經(jīng)營(yíng)闞難重重。在此背景下．我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，行業(yè)調(diào)整、企業(yè)洗牌在全球范圍內(nèi)延伸。并購(gòu)活動(dòng)日趨活躍。并購(gòu)已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和運(yùn)作模式上調(diào)整的重要形式．也是擴(kuò)大規(guī)模．增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。

然而，在頻繁的資本運(yùn)作過(guò)程中。并購(gòu)的成功率卻不高。ffl于外部環(huán)境的不確定性、信息的不完全匹配、經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的復(fù)雜性以及企業(yè)自身有限理性和機(jī)會(huì)主義．所以存在許多的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，譬如：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)等，其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中處于非常重要的地位j因此。認(rèn)識(shí)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并采取適當(dāng)?shù)姆婪洞胧＞哂惺脂F(xiàn)實(shí)的意義。一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵分析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性．是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上綜合地反映了各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)．是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響，是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素¨l。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、出價(jià)方式的確定、收購(gòu)資金的籌措、收購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合和債務(wù)的償還等等企業(yè)并購(gòu)的全部過(guò)程．相應(yīng)地并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)并購(gòu)過(guò)程可分為3類(lèi)：并購(gòu)前的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)活動(dòng)中的融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。(一)并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過(guò)程中．由于并購(gòu)方對(duì)日標(biāo)企業(yè)價(jià)值骨q評(píng)估不準(zhǔn)確而導(dǎo)致其財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。

具體而言，如果并購(gòu)方在并購(gòu)中支付了過(guò)高的價(jià)格，就會(huì)影響其未來(lái)的收益。甚至以后會(huì)背上沉重的成本負(fù)擔(dān)，從而給企業(yè)在負(fù)債、經(jīng)營(yíng)成本以及利潤(rùn)方面帶來(lái)很大的壓力。正確評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是并購(gòu)交易成功的精髓．并購(gòu)能夠成功正是在于能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并且作為成交的底價(jià)。并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要依賴(lài)于目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和利潤(rùn)預(yù)測(cè)以及有關(guān)貼現(xiàn)系數(shù)的選擇．其中財(cái)務(wù)報(bào)表是由目標(biāo)公司提供．利潤(rùn)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)是由并購(gòu)方依據(jù)以往目標(biāo)公司的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推測(cè)而來(lái)．貼現(xiàn)率也是一個(gè)主觀估計(jì)值。顯而易見(jiàn)。通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值增值的方法來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值．其整個(gè)過(guò)程就是一個(gè)主觀判斷過(guò)程．價(jià)值評(píng)估是否可靠主要取決于財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確可靠性。(二)并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，具體而言，包括資金能否在時(shí)間和數(shù)量上保證需要、融資方式是否適合并購(gòu)動(dòng)機(jī)和債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等。要保證并購(gòu)活動(dòng)正常進(jìn)行．就得利用企業(yè)的所有資金渠道在短期．內(nèi)籌集到并購(gòu)所需的資金，并購(gòu)方的融資能力決定了并購(gòu)的支付方式。雖然并購(gòu)方在選擇支付方式時(shí)，既可選用其公司的現(xiàn)金或股票去并購(gòu)，又可選用借債的方式來(lái)完成。

但無(wú)論哪種方式財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念，都存在著一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。1．現(xiàn)金并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)’“。首先，現(xiàn)金并購(gòu)相對(duì)于其他的并購(gòu)方式而言．資金的籌集壓力是最大的。如果并購(gòu)方的融資能力比較差，很難合理安排企業(yè)的現(xiàn)金流量。則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金超支。流動(dòng)比率下降，就有可能帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次。企萬(wàn)方數(shù)據(jù)業(yè)采用現(xiàn)金并購(gòu)的方式會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源．從而降低了對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念，增加了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。最后。使用現(xiàn)金支付的方式，也會(huì)限制并購(gòu)交易的規(guī)模。如果企業(yè)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很好的并購(gòu)機(jī)會(huì)．但是企業(yè)的獲現(xiàn)能力不足以滿(mǎn)足并購(gòu)規(guī)模的需要．這筆交易就很難成交。從目標(biāo)公司的角度來(lái)看，現(xiàn)金支付無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)換，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本增益，既不能享受稅收的優(yōu)惠，也不能擁有新公司的股東權(quán)益。目標(biāo)公司可能不愿意接受這種并購(gòu)方式，這就帶來(lái)了并購(gòu)失敗的町能。2．并購(gòu)中的股票融資風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)中并購(gòu)方通過(guò)發(fā)行股票融資，而目標(biāo)企業(yè)一旦收購(gòu)了并購(gòu)方的股票．就可能反客為主，形成反向收購(gòu)，這樣將會(huì)大大損害原有股東的利益。比如香港玉郎國(guó)際漫畫(huà)制作出版公司的并購(gòu)案。其領(lǐng)導(dǎo)層通過(guò)多次售股、配股集資。進(jìn)行證券投資和兼并收購(gòu)，這一方面稀釋原有股權(quán)。

另一方面也為其資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。最終導(dǎo)致玉郎國(guó)際被收購(gòu)121。另外。若采用發(fā)行新股的方式融資，稀釋股權(quán)，導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)和收益減少，造成股價(jià)的波動(dòng)。給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)壓力。3．并購(gòu)中的債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)若企業(yè)自有資金不多。會(huì)采用舉債的方式。首先，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高點(diǎn)．并購(gòu)后企業(yè)的負(fù)債比率和長(zhǎng)期負(fù)債都會(huì)有大幅上升．資本的安全性會(huì)降低。其次。如果收購(gòu)方采用大量舉債的方式．或者承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債．即使收購(gòu)成功。沉重的利息負(fù)擔(dān)也可能使收購(gòu)方不能支付到期債務(wù)。給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)困難。而且在現(xiàn)階段，并購(gòu)方也存在著銀行貸款融資的限制．一方面從銀行獲得的貸款是有限額的，另一方面這些貸款專(zhuān)款專(zhuān)用，被劃分成固定資產(chǎn)貸款、技改貸款、流動(dòng)資金貸款等多種細(xì)目．這就增加了并購(gòu)負(fù)債融資的操作風(fēng)險(xiǎn)。(三)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的成功率很低．近2，3的企業(yè)并購(gòu)以失敗告終．其中多數(shù)為財(cái)務(wù)整合失敗。整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩方面：一方面，并購(gòu)企業(yè)如果不能有效重組目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)要素．勢(shì)必會(huì)遭受被并企業(yè)不良資產(chǎn)和巨額負(fù)債的拖累．破壞企業(yè)資金流內(nèi)在平衡，進(jìn)而增加資金運(yùn)行成本：另一方面。并購(gòu)雙方的制度和文化的沖突，往往會(huì)導(dǎo)致改制、整合初期的抵觸、對(duì)抗情緒，破壞企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，降低并購(gòu)后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，難以取得預(yù)期效果，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)陷入困境。

如1996年德國(guó)博西華公司收購(gòu)安徽揚(yáng)子電冰箱廠。成立博西揚(yáng)公司后，絕對(duì)控股的德方試圖從組織結(jié)構(gòu)到規(guī)章制度盡快實(shí)行“德國(guó)化”的管理和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)．這與揚(yáng)子長(zhǎng)期采用的粗放管理方式發(fā)生了激烈的沖突，受到中方的強(qiáng)烈抵制。以至于在董事會(huì)決策中，外方的任何提議都會(huì)遭到中方的反對(duì)。加上市場(chǎng)環(huán)境的變化，1998年。由于公司銷(xiāo)售：利潤(rùn)目標(biāo)無(wú)法完成，生產(chǎn)成本高昂等原因，博西揚(yáng)陷入了財(cái)務(wù)困境，博西華總公司不得不調(diào)整在華戰(zhàn)略。二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分析(一)并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，致使目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真信息不對(duì)稱(chēng)是指并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目標(biāo)企業(yè)的管理層所掌握的信息。這主要是『11_l于目標(biāo)企業(yè)的管理層屬于信息的提供方，負(fù)責(zé)披露相關(guān)信息，而這些信息又是并購(gòu)方評(píng)估價(jià)值的重要依據(jù)。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)。也就是常說(shuō)的“賣(mài)的總比買(mǎi)的精”，易產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估失真。從而增加并購(gòu)成本，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先．因?yàn)檫x擇不同的會(huì)計(jì)政策會(huì)導(dǎo)致不同的經(jīng)濟(jì)后果．目標(biāo)企業(yè)會(huì)選擇對(duì)自己有利的會(huì)計(jì)政策來(lái)隱瞞企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)。價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)是目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表等資料．財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性以及會(huì)計(jì)政策的可選擇性為目標(biāo)企業(yè)隱瞞或操縱會(huì)計(jì)信息提供了客觀條件。

尤其是在敵意并購(gòu)中，目標(biāo)公司對(duì)收購(gòu)持不合作或者敵意的態(tài)度，他們會(huì)故意設(shè)置重重關(guān)卡，同時(shí)為了追求自我利益最大化．故意隱瞞或推遲信息披露．試圖達(dá)到他們預(yù)期高額的并購(gòu)售價(jià)款。其次。財(cái)務(wù)報(bào)表只能反映以貨幣計(jì)量的信息，大量非貨幣信息得不到反映。而實(shí)際上，影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的所有因素并非均可以貨幣計(jì)量．重要的人力資源、企業(yè)的品牌價(jià)值、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、企業(yè)原料與能源的來(lái)源、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力等與企業(yè)生存發(fā)展關(guān)系密切的因素經(jīng)常被排除在財(cái)務(wù)報(bào)表之外。如在1994年，根據(jù)世界最著名的商標(biāo)評(píng)估公司評(píng)估．世界價(jià)值最高的商標(biāo)是“可口可樂(lè)”，其品牌價(jià)值高達(dá)359．5億美元，而與之相比，報(bào)表上的賬面價(jià)值是245億美元．企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表就無(wú)法反映出其商標(biāo)價(jià)值。這樣企業(yè)的真實(shí)價(jià)值明顯就被低估。(二)政府多重角色客串，擾亂了正常的并購(gòu)市場(chǎng)行為政府集政策的制定者、執(zhí)行者和監(jiān)督者等多重角色于一體，角色客串往往混淆政府的基本職能，所以經(jīng)常發(fā)生政府“越權(quán)越位”的現(xiàn)象。政府不正當(dāng)干預(yù)削弱了企業(yè)“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”的天然本能。人為地增加了企業(yè)運(yùn)行成本，加深了并購(gòu)整合的難度和額外成本。同時(shí)，地方政府為了自身利益進(jìn)行暗箱操作．違背市場(chǎng)規(guī)律硬性撮萬(wàn)方數(shù)據(jù)合使得并購(gòu)成本膨脹。

增加了企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如赤峰市雙馬集團(tuán)核心企業(yè)赤峰糖廠建成以來(lái)13年盈利．累計(jì)上繳利稅l-3億元。20世紀(jì)90年代后。在當(dāng)?shù)卣苯哟楹舷?，企業(yè)盲目地兼并與主業(yè)不相關(guān)的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、吳丹化工廠等跨行業(yè)虧損企業(yè)組建集團(tuán)．結(jié)果導(dǎo)致集團(tuán)負(fù)債4．3億元，負(fù)債率達(dá)95％，陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。(三)違背心里契約舜口法律規(guī)范，額外增加并購(gòu)成本并購(gòu)過(guò)程中充滿(mǎn)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性．企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的整合就會(huì)大量的裁員，引發(fā)企業(yè)員工及勞動(dòng)合同關(guān)系的變更，這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)員工缺乏安全感。企業(yè)自身陷入透支信用、透支未來(lái)的心里契約危機(jī)中。2009年吉林“通鋼事件”r￡I于所有制不同所引發(fā)的并購(gòu)心里契約違背．形成強(qiáng)烈的員工內(nèi)部矛盾。導(dǎo)致并購(gòu)中途而廢．增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的財(cái)務(wù)成本，加大并購(gòu)財(cái)務(wù)成本。另外，并購(gòu)中也存在并購(gòu)雙方巾于違反正式的法律規(guī)范所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于對(duì)并購(gòu)相關(guān)法規(guī)知識(shí)的缺乏或者急于戰(zhàn)勝競(jìng)價(jià)者．并購(gòu)企業(yè)會(huì)有意無(wú)意地違反并購(gòu)的相關(guān)法規(guī)，以致并購(gòu)交易受到了推遲甚至失敗。我國(guó)法律中規(guī)定現(xiàn)匯投資在．5000萬(wàn)美元以上大額匯往境外的投資項(xiàng)目需經(jīng)國(guó)家發(fā)改委審核后報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)方可實(shí)施。而在2005年南汽收購(gòu)英國(guó)歲孚汽車(chē)一案中．因?yàn)槟掀庇诖驍「?jìng)價(jià)者～卜汽，沒(méi)有事先報(bào)批。

直接將南汽的收購(gòu)款約合9100萬(wàn)美元匯往境外．最終兇該項(xiàng)目沒(méi)履行正常的報(bào)審程序，數(shù)千萬(wàn)美元的外匯只能停在國(guó)內(nèi)賬戶(hù)上．使并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合無(wú)法進(jìn)行。新產(chǎn)品的生產(chǎn)受到推遲，相應(yīng)的資金流人也受到了延遲，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策(一)提高信息披露質(zhì)量，完善目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系1．選擇恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)企業(yè)。并購(gòu)是企業(yè)資本擴(kuò)張的一種重要手段，不能為并購(gòu)而盲目并購(gòu)。應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)際狀況量力而行．在并購(gòu)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下科學(xué)地選擇能與自己的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)互補(bǔ)或者起推動(dòng)作用的目標(biāo)企業(yè)。在選擇的過(guò)程中，耍對(duì)其進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，全面掌握信息資料．不可一味相信目標(biāo)公司所提供的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，防范并購(gòu)財(cái)務(wù)險(xiǎn)境。有條件的并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃．對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的審查和評(píng)價(jià)．2．完善價(jià)值評(píng)估方法系統(tǒng)．對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估有多種方法，如賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、清算價(jià)值法、凈現(xiàn)值法和市盈率法等。采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一日標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的結(jié)果．也可建立不同的估價(jià)模型。并購(gòu)公司采用何種評(píng)估方法和模型可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基礎(chǔ)分析評(píng)估資料等因素來(lái)決定．而不是隨意決定。

3．加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的客觀獨(dú)立性．降低并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)。中介機(jī)構(gòu)憑借其專(zhuān)業(yè)人才、科學(xué)的決策程序和方法。在并購(gòu)過(guò)程中能獨(dú)立地執(zhí)行其服務(wù)和監(jiān)督職能，這樣可以大大地提高信息披露質(zhì)量。降低雙方的信息不對(duì)稱(chēng)程度。通過(guò)健全的信息披露機(jī)制，經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)就可以幫助并賄企業(yè)客觀評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值．降低并購(gòu)中額外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(二)理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系。營(yíng)造良好的資本運(yùn)作環(huán)境企業(yè)并購(gòu)行為離不開(kāi)外部環(huán)境的影響．重組后公司不但要注重內(nèi)部關(guān)系的協(xié)調(diào)控制。而且要關(guān)注外部關(guān)系的整合。由于我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，證券市場(chǎng)尚不完善，在重組企業(yè)職工的安置、債務(wù)轉(zhuǎn)出、資產(chǎn)剝離等方面還需要政府發(fā)揮其行政作用。同時(shí)。兼并中會(huì)涉及到銀行、財(cái)政、國(guó)資等多個(gè)部門(mén)。也需要由政府進(jìn)行協(xié)調(diào)。以降低重組門(mén)檻，促進(jìn)重組順利實(shí)施。因此。政府在企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)該摒棄“運(yùn)動(dòng)員”身份。充分發(fā)揮“裁判員”的職責(zé)，不斷制定與完善相關(guān)的財(cái)政政策和法規(guī)體系．嚴(yán)厲打擊并購(gòu)中的違法亂紀(jì)行為，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的公平化．降低并購(gòu)交易成本。(三)健全良好的心里契約，依法重組，實(shí)現(xiàn)善意并購(gòu)積極營(yíng)造良好的心里契約．這樣可以增強(qiáng)員工工作的安全感和歸屬感．減少并購(gòu)中的敵意攻擊和新企業(yè)員工的離職率，提高員工的工作績(jī)效。

減少并購(gòu)后人事整合成本。要有效防范法律風(fēng)險(xiǎn)，首先必須從自身出發(fā)．有的放矢，在并購(gòu)前做好充分準(zhǔn)備。全面掌握并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)，并且認(rèn)真遵守法律規(guī)定，提前做好準(zhǔn)備。同時(shí)，政府有關(guān)部門(mén)需加強(qiáng)對(duì)相關(guān)法律知識(shí)的教育．成立法律咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，給予企業(yè)全面的專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)法律指導(dǎo)。其次．努力將敵意并購(gòu)轉(zhuǎn)化為善意并購(gòu)．與目標(biāo)企業(yè)的管理層友好協(xié)商，必要時(shí)做出適當(dāng)?shù)耐讌f(xié)。同時(shí)在目標(biāo)企業(yè)職工中宣傳并購(gòu)給企業(yè)和個(gè)人帶來(lái)的各種好處，以安定民心。這些措施雖然看上去比較細(xì)微，但它們的作用卻是不能被忽視的。只有通過(guò)這兩種方法，才能抓住關(guān)鍵時(shí)機(jī)．順利地實(shí)施并購(gòu)。參考文獻(xiàn)：[1】王宗光．企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其度量模型探析[J】．財(cái)會(huì)通訊，2009，(02)：143—144．【2】張楨．企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D】．貴州大學(xué)，2004．萬(wàn)方數(shù)據(jù)

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