創(chuàng)業(yè)板新時(shí)代的大幕正在徐徐拉開。
自8月24日起，創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，并對交易申報(bào)數(shù)量、報(bào)價(jià)區(qū)間和停牌機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整。與此同時(shí)，相關(guān)基金價(jià)格漲跌幅限制放寬至20%，自然成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
“對于散戶來說，目前的交易機(jī)制起到了一定的保護(hù)作用。通過10%的漲跌幅限制，質(zhì)量差的股票下跌趨勢可能在兩個(gè)漲跌幅限制后停止；漲跌幅放寬到20%后，如果真的買了不好的公司，情況就不一樣了，有可能兩天就能跌40%?！?3日，北京某百億公募基金經(jīng)理對第一財(cái)經(jīng)表示，在新的交易規(guī)則下，市場資源將繼續(xù)向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中，殼公司等不良資產(chǎn)將繼續(xù)被邊緣化。
業(yè)內(nèi)人士也表示，漲跌停板放寬至20%，對于一些主要通過快速交易獲取超額收益的投資機(jī)構(gòu)來說，將同步提高收益和風(fēng)險(xiǎn)敞口。
官網(wǎng)證券交易所數(shù)據(jù)顯示，截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司833家，總市值9.1萬億元，平均市盈率58倍。
流動性沖擊無憂
隨著創(chuàng)業(yè)板漲跌限制的擴(kuò)大，市場上一些投資者也擔(dān)心市場波動加劇，進(jìn)而引發(fā)恐慌性下跌。對此，多位受訪投資者認(rèn)為“沒有必要”。
統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18家公司融資總額為200.64億元。按照科技創(chuàng)新板首日漲幅，假設(shè)成交均價(jià)達(dá)到發(fā)行價(jià)的140%，安信證券預(yù)計(jì)首日成交金額為346.5億元，約占目前兩市總成交金額的3.87%。
同時(shí)，隨著漲跌幅限制的放寬，創(chuàng)業(yè)板股票的流動性有望得到改善。整體來看，由于基數(shù)小，實(shí)際上很難帶來系統(tǒng)性的改變。
“從科創(chuàng)板的情況來看，科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的振幅大致相當(dāng)，只是在少數(shù)幾個(gè)時(shí)期較高。因此，我們預(yù)計(jì)漲跌幅限制的放寬很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動性的顯著增加?！币恍┵u家認(rèn)為流動性影響很小。綜合來看，分流效應(yīng)可能只會造成首日的短期影響，a股中期上漲趨勢沒有改變。
許多受訪者進(jìn)一步表示，IPO前五天沒有漲跌幅限制，這意味著定價(jià)更有效率，價(jià)值投資將越來越受歡迎。
“投資者將越來越愿意購買一些好公司。剛開始，大家都會抱怨。畢竟好公司的價(jià)格都不便宜。但我覺得創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅，貴的可以被時(shí)間消化，壞的卻沒辦法。所以注冊制放開后，散戶通過股票賺錢會越來越難，會有更多人買基金?！鄙鲜霰本┕蓟鸾?jīng)理表示。
“我們奉行價(jià)值投資理念。具體來說，對于股票型產(chǎn)品的投資，我們將選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢、具有行業(yè)特色和核心競爭力的企業(yè)進(jìn)行長期投資。所以創(chuàng)業(yè)板的波動調(diào)整對我們的投資策略沒有影響?！比谕▌?chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理蔡智威也對第一財(cái)經(jīng)表示。
安信證券認(rèn)為，20%漲跌幅限制新規(guī)可以進(jìn)一步增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板股票的流動性，市場應(yīng)該給予這些流動性一定的溢價(jià)，因此漲跌幅限制的擴(kuò)大會給創(chuàng)業(yè)板帶來更多的利好。
截至8月23日，申請創(chuàng)業(yè)板IPO的公司有365家，處于受理階段的有78家，占比21.4%。42家注冊，占比11.5%，其中29家注冊，61.6%處于詢價(jià)階段。
交易策略將相應(yīng)變化
創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制的調(diào)整也帶來了一系列的連鎖調(diào)整，比如相關(guān)基金漲跌幅限制的調(diào)整。
根據(jù)深交所的規(guī)定，部分基金的競價(jià)交易實(shí)行20%的漲跌幅限制：包括跟蹤指數(shù)成分僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他漲跌幅限制為20%的股票的指數(shù)ETF和lof，或者資產(chǎn)投資于
“在交易層面，會有一些相應(yīng)的調(diào)整?！蹦郴鸸緝?nèi)部人士表示，其公司針對創(chuàng)業(yè)板注冊制相關(guān)交易規(guī)則的變化，對基金凈值計(jì)算進(jìn)行了系統(tǒng)的調(diào)整和匹配，并與交易所進(jìn)行了充分測試，目前已做好充分準(zhǔn)備。
當(dāng)然，漲跌停板放寬到20%也意味著一些相關(guān)基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)敞口會同步增加。
浙商大數(shù)據(jù)智能消費(fèi)基金經(jīng)理查肖磊表示，將通過監(jiān)控投資組合波動和最大回撤，對投資組合進(jìn)行部分微調(diào)?！氨热缫恢还善钡牟▌勇试龃?，可以考慮用其他相關(guān)性低甚至負(fù)相關(guān)的股票作為組合對沖，以達(dá)到在相同波動率下收益更高，在相同收益下波動率更低的目標(biāo)?！?/p>
交易系統(tǒng)的變化也會對推出新基金的策略產(chǎn)生影響。業(yè)內(nèi)人士表示，對于新基金來說，在規(guī)則修改前，公募基金的新策略是打開漲停后賣出新股；規(guī)則修改后，由于前五天沒有漲跌幅限制，大概率是新股上市首日發(fā)售。
需要看到的是，在核準(zhǔn)制下，IPO后往往會出現(xiàn)20多天的持續(xù)正收益區(qū)間，這就是投資者所說的“炒新股”區(qū)間；而在科技創(chuàng)新板，前五天沒有漲跌，五天后新股開始漲跌。連續(xù)“炒”的策略已經(jīng)不適用，創(chuàng)業(yè)板新股可能與此類似。這也意味著投資者在交易新股時(shí)要更加謹(jǐn)慎，避免盲目追高，注意市場風(fēng)險(xiǎn)。
上述北京基金經(jīng)理表示，目前的投資體系在投資層面不會有太大變化。
“基金公司對這個(gè)事情(漲跌停板擴(kuò)大到20%)非常歡迎，因?yàn)槲覀冞x股票也是按照原來的制度，不管是10%還是20%，對我們的投資影響不大?！辈贿^，這位基金經(jīng)理也承認(rèn)，好公司和壞公司的估值差距會拉大?！耙郧安惶玫墓径加修k法，但是以后難度確實(shí)會加大。”
第一財(cái)經(jīng)還注意到，在創(chuàng)業(yè)板注冊制下，新股發(fā)行的市盈率大幅提高。首批18家上市公司平均市盈率39.25倍，突破“23倍市盈率”紅線
比之下，在實(shí)施注冊制之前，創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為22.17倍。由于科創(chuàng)板的首發(fā)市盈率平均為46.8倍，這也說明創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅，創(chuàng)業(yè)板注冊制下新股發(fā)行市盈率逐步向科創(chuàng)板靠近。
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