女王點(diǎn)評(píng)：創(chuàng)始人賣(mài)老股套現(xiàn)似乎是創(chuàng)投圈的一個(gè)禁忌話題，我在朋友圈看到有創(chuàng)始人表示下面這篇文章是“不敢讓投資人看到自己分享的”，然而我也認(rèn)識(shí)在公司沒(méi)上市前就套現(xiàn)過(guò)的創(chuàng)始人。那么創(chuàng)始人到底能不能提前套現(xiàn)？提前套現(xiàn)的分寸該如何掌握？下面的文章將給你解答。
本文來(lái)自：中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心 ID：Ex-Shares007
春雨醫(yī)生創(chuàng)始人張銳病逝后，其妻在悼文中提到，雖然公司已經(jīng)準(zhǔn)備IPO，但這么多年，他們沒(méi)有買(mǎi)過(guò)車(chē)、買(mǎi)過(guò)房，連理財(cái)和保險(xiǎn)都沒(méi)有。
作為一個(gè)身價(jià)十億的創(chuàng)始人，其現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)條件如此窘迫，在令人詫異的同時(shí)，也讓人深感唏噓。
其實(shí)，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人過(guò)得很苦逼，從創(chuàng)業(yè)到IPO這一路要經(jīng)歷千難萬(wàn)險(xiǎn)、九死一生。在這個(gè)過(guò)程中，除了微薄的工資之外，創(chuàng)始人獲得的最大財(cái)富就是股權(quán)。
然而，當(dāng)創(chuàng)始人想賣(mài)一些股權(quán)的時(shí)候，投資人卻不干了。創(chuàng)始人到底可不可以賣(mài)老股套現(xiàn)呢？這是創(chuàng)始人和投資人吵得喋喋不休的話題。
投資人說(shuō)：創(chuàng)始人套現(xiàn)后就不努力創(chuàng)業(yè)了
創(chuàng)業(yè)公司的投資條款中一般都包含兩個(gè)條款來(lái)限制創(chuàng)始人套現(xiàn)。
其一是優(yōu)先出售權(quán)，約定如果第三方向創(chuàng)始人購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，在同等條件下，投資人有優(yōu)先出售權(quán)；
其二股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制，約定公司IPO或者并購(gòu)前，創(chuàng)始人不得將其股份出售。
從投資人的初衷來(lái)說(shuō)，能夠理解設(shè)置這些條款的原因，投資核心是投人。
如果創(chuàng)始人套現(xiàn)了，誰(shuí)來(lái)創(chuàng)業(yè)？
所以，投資人不讓創(chuàng)始人賣(mài)股權(quán)套現(xiàn)的原因之一就是擔(dān)心創(chuàng)始人套現(xiàn)離開(kāi)公司。
第二個(gè)原因則是相當(dāng)部分投資人認(rèn)為1萬(wàn)股權(quán)上市后值多少錢(qián)，創(chuàng)始人天然的就應(yīng)該過(guò)得緊巴巴、緊張兮兮的，就應(yīng)該全力以赴的創(chuàng)業(yè)。
如果創(chuàng)始人套了現(xiàn)，生活變好了，創(chuàng)業(yè)心態(tài)就會(huì)發(fā)生變化，不會(huì)全心全力地去創(chuàng)業(yè)。這樣的想法對(duì)創(chuàng)始人實(shí)在是過(guò)于苛刻。
創(chuàng)始人說(shuō)：我們需要賣(mài)些股權(quán)的N個(gè)理由
從創(chuàng)業(yè)者的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)于賣(mài)股權(quán)套現(xiàn)，卻是來(lái)自于現(xiàn)實(shí)中的壓力和無(wú)奈，使得其不得不為之。
這中間的原因說(shuō)來(lái)，估計(jì)很多創(chuàng)始人都是一把眼淚，一把辛酸。
（1）創(chuàng)始人的生存狀態(tài)不容樂(lè)觀
如果要列出世界上最苦逼的人群，創(chuàng)始人估計(jì)會(huì)排到前十名。
根據(jù)一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)1萬(wàn)股權(quán)上市后值多少錢(qián)，創(chuàng)始人的生存狀態(tài)十分不容樂(lè)觀。
調(diào)查發(fā)現(xiàn)：
（2）選擇創(chuàng)業(yè)，是在博取萬(wàn)分之一的成功概率
選擇創(chuàng)業(yè)，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者是選擇跟隨夢(mèng)想、跟隨內(nèi)心，然而一旦踏上創(chuàng)業(yè)這條路，也意味著選擇萬(wàn)分之一的成功概率的賭博。
在創(chuàng)業(yè)盛行的美國(guó)，創(chuàng)業(yè)公司存活10年的比例僅為4%。創(chuàng)業(yè)公司成立一年之后會(huì)有40%破產(chǎn)，5年內(nèi)80%會(huì)破產(chǎn)。
活過(guò)第一個(gè)5年的創(chuàng)業(yè)公司在后面的5年中又會(huì)有80%的會(huì)破產(chǎn)。
盡管目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有類(lèi)似的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但根據(jù)國(guó)家工商總局的數(shù)據(jù)，截至2015年5月底，全國(guó)的企業(yè)數(shù)是1959.4萬(wàn)戶。
而當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)A股的上市企業(yè)的數(shù)量還不到3000家，而且還有大量的國(guó)有企業(yè)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國(guó)內(nèi)A股上市的概率不到萬(wàn)分之1.5！
隨著國(guó)家“雙創(chuàng)”的推行，越來(lái)越多的人加入到了創(chuàng)業(yè)大軍。
根據(jù)工商方面的數(shù)據(jù)，2015年3月到2016年5月底，新登記的企業(yè)就有485.4萬(wàn)戶，平均每天新登記注冊(cè)企業(yè)1.06萬(wàn)戶。
從這近500萬(wàn)家企業(yè)中脫穎而出，做到IPO上市，概率比買(mǎi)彩票中大獎(jiǎng)的概率高不了多少。
（3）即便發(fā)展到Pre-IPO階段的企業(yè)，創(chuàng)始人的個(gè)人財(cái)富狀態(tài)也遠(yuǎn)低于人們的想象
回到開(kāi)篇時(shí)提到春雨醫(yī)生張銳的例子。
張銳在2011年的夏天創(chuàng)立了移動(dòng)問(wèn)診平臺(tái)，春雨醫(yī)生。
根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)上的新聞報(bào)道，在2016年6月份的時(shí)候，公司已經(jīng)承認(rèn)開(kāi)始為IPO做準(zhǔn)備。
而且當(dāng)時(shí)，公司已經(jīng)完成了12億元的Pre-IPO融資。公司2015年的收入為1.3億元，盈利3000萬(wàn)元。
如果讓外面的人來(lái)判斷，大家一定會(huì)認(rèn)為作為公司的創(chuàng)始人張銳，在公司發(fā)展到了Pre-IPO的階段，應(yīng)該早已實(shí)現(xiàn)了個(gè)人財(cái)富的自由。
但是，在張銳今年不幸逝世后，從他的妻子所撰寫(xiě)的悼文中，我們才知道張銳的經(jīng)濟(jì)狀況絕非大家所想象的那般。
張銳不僅還沒(méi)有買(mǎi)車(chē)、買(mǎi)房，而且連保險(xiǎn)和理財(cái)?shù)亩紱](méi)有！
他唯一的財(cái)富都套在了春雨醫(yī)生的股權(quán)上，是無(wú)法短期變現(xiàn)的紙面財(cái)富！
創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人到底可不可以賣(mài)老股適當(dāng)套現(xiàn)呢？
中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人應(yīng)該賣(mài)部分老股適當(dāng)套現(xiàn)。原因如下：
所以關(guān)于創(chuàng)始人套現(xiàn)，中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心認(rèn)為——其實(shí)核心問(wèn)題是：什么時(shí)候套現(xiàn)、套現(xiàn)多少、以及如何套現(xiàn)的問(wèn)題，而不應(yīng)該是可不可以套現(xiàn)的問(wèn)題。
創(chuàng)始人股權(quán)套現(xiàn)方法論
至于如何套現(xiàn)，著名投資人經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始合伙人張穎在2015年4月就這個(gè)問(wèn)題發(fā)表了自己的看法：
張穎建議，套現(xiàn)的時(shí)間應(yīng)該安排在B輪、C輪融資金額比較大的時(shí)候：
應(yīng)該說(shuō)，張穎對(duì)于何時(shí)套現(xiàn)、套現(xiàn)多少、怎么分配給出了十分具體明確的意見(jiàn)。
對(duì)于套現(xiàn)的方式，中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心認(rèn)為有如下操作方式：
方式一：在融資時(shí)配套部分套現(xiàn)。
一般來(lái)說(shuō)，B/C輪融資時(shí)，一般融資金額比較大，公司也相對(duì)成熟，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)奮斗的時(shí)間較長(zhǎng)，給予適當(dāng)套現(xiàn)，投資人容易理解。
方式二：在融資后，單獨(dú)套現(xiàn)。
正常情況下，融資時(shí)，投資人的錢(qián)希望給到公司發(fā)展。只有在少數(shù)情況下，投資人愿意讓創(chuàng)始人賣(mài)部分老股。
上述三種情況發(fā)生的概率其實(shí)不高，一般不到10-20%。
那么在融資后再單獨(dú)找機(jī)構(gòu)來(lái)受讓老股成為一種選擇方式。目前國(guó)內(nèi)有少量機(jī)構(gòu)可提供諸如此類(lèi)服務(wù)，如潛力股平臺(tái)。
至于創(chuàng)始人套現(xiàn)部分股權(quán)的價(jià)格，中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心建議適當(dāng)給予一些折扣。
原因很簡(jiǎn)單：
創(chuàng)始人賣(mài)老股，需要注意的坑
（1）與股東友好協(xié)商，動(dòng)之以情曉之以理
首先，賣(mài)老股這件事一定需要經(jīng)過(guò)股東們的同意。在大多數(shù)情況下，只要是適量股權(quán)的套現(xiàn)，有合情合理的理由，通情達(dá)理的投資機(jī)構(gòu)是同意的，畢竟投資人也是正常人，有同理之心。切忌未經(jīng)與股東協(xié)商，便擅自轉(zhuǎn)讓。
（2）注意股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性
由于引入新的股東，創(chuàng)始人要選擇合適的股東作為合作伙伴。
中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心建議在引進(jìn)股東時(shí)，尤其注意如下關(guān)鍵點(diǎn)：
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