財(cái)務(wù)分析一直以來在評價企業(yè)業(yè)績過程中起到重要且不可替代作用，它通過對報(bào)表數(shù)據(jù)的各種變換計(jì)算，運(yùn)用模型建立起一系列評價體系，從各個方面、各個角度分析企業(yè)經(jīng)營成果并預(yù)測未來。利益相關(guān)者主要通過企業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表來評價企業(yè)。因此，財(cái)務(wù)報(bào)表成為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的根本。然而作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體的主體——企業(yè)，并不是孤立存在的，它不僅受自身的經(jīng)營及財(cái)務(wù)政策的影響，還受其所處的相關(guān)行業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。
有效地財(cái)務(wù)評價體系不僅應(yīng)注重對企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，而且應(yīng)重視非財(cái)務(wù)信息。應(yīng)將財(cái)務(wù)分析對象由財(cái)務(wù)報(bào)表擴(kuò)展到與財(cái)務(wù)報(bào)表及企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的行業(yè)環(huán)境、政策環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，站在戰(zhàn)略的高度對企業(yè)進(jìn)行評價。哈佛分析框架在一定程度上克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的缺陷，鑒于此，本文利用哈佛分析框架對亞泰集團(tuán)的行業(yè)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略、會計(jì)質(zhì)量、財(cái)務(wù)報(bào)表及發(fā)展前景進(jìn)行了定性和定量的綜合分析，這種分析方法有效地克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性，能夠從整體上把握企業(yè)集團(tuán)的整體經(jīng)營狀況，從而預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展前景。
哈佛分析框架
哈佛分析框架由哈佛大學(xué)佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和伯納德(V.L.Bernard)三位學(xué)者提出，他們認(rèn)為財(cái)務(wù)分析不應(yīng)只分析報(bào)表數(shù)據(jù)，應(yīng)該站在戰(zhàn)略的高度，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境并在科學(xué)預(yù)測的基礎(chǔ)上為企業(yè)未來發(fā)展指明方向，哈佛分析框架主要包括企業(yè)戰(zhàn)略分析、會計(jì)分析 、財(cái)務(wù)分析及前景分析。
戰(zhàn)略分析：企業(yè)戰(zhàn)略從整體上決定企業(yè)未來發(fā)展方向并為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)服務(wù)，所以戰(zhàn)略分析成為企業(yè)財(cái)務(wù)分析的出發(fā)點(diǎn)，戰(zhàn)略分析作為非財(cái)務(wù)信息是對傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的補(bǔ)充，也是哈佛分析框架的獨(dú)特之處，通過對企業(yè)戰(zhàn)略的分析，可以為外部利益相關(guān)者提供關(guān)于企業(yè)目標(biāo)、發(fā)展趨勢、市場格局等相關(guān)信息。戰(zhàn)略分析在一定程度上反映企業(yè)管理現(xiàn)狀，可以作為評價企業(yè)管理水平的依據(jù)，進(jìn)而為財(cái)務(wù)分析奠定基礎(chǔ)。
會計(jì)分析：財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果的可靠性在很大程度上取決于公司披露的會計(jì)信息的真實(shí)性及可靠性，所以會計(jì)分析將成為企業(yè)財(cái)務(wù)分析不可忽視的重要組成部分。會計(jì)分析應(yīng)將重心放在分析企業(yè)運(yùn)用會計(jì)及財(cái)務(wù)管理原則的恰當(dāng)性和企業(yè)對會計(jì)處理的靈活程度。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表附注可以提供關(guān)于會計(jì)政策與會計(jì)估計(jì)運(yùn)用恰當(dāng)性的有效證據(jù)。另外也可以通過對行業(yè)、競爭對手、外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的剖析來判定企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。根據(jù)分析結(jié)果重新調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)以消除異常數(shù)據(jù)。
財(cái)務(wù)分析：在對企業(yè)會計(jì)恰當(dāng)性分析并得出調(diào)整后的會計(jì)數(shù)據(jù)之后就可以對針對會計(jì)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，哈佛分析框架下的財(cái)務(wù)分析并不是單純分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略解釋財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常的原因。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在某一時點(diǎn)的異常變化，分析產(chǎn)生變化的原因。分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常變化時可以在會計(jì)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，會計(jì)分析所提供的關(guān)于會計(jì)數(shù)據(jù)真實(shí)性的有效證據(jù)可以作為財(cái)務(wù)異常分析的基礎(chǔ)。
前景分析：前景分析不同于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的企業(yè)發(fā)展能力分析，企業(yè)未來的發(fā)展前景是企業(yè)戰(zhàn)略定位、產(chǎn)業(yè)環(huán)境及企業(yè)財(cái)務(wù)能力綜合的結(jié)果，而不僅僅是從財(cái)務(wù)指標(biāo)增長率來評價。分析企業(yè)發(fā)展前景時應(yīng)注重企業(yè)能否發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢以及企業(yè)與競爭對手的競爭能力。具備較強(qiáng)競爭能力的企業(yè)即使短期業(yè)績達(dá)不到預(yù)期財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析，從長期來看依然具有較好的投資前景。
哈佛分析框架下的企業(yè)財(cái)務(wù)分析全面考慮了關(guān)乎企業(yè)發(fā)展的各個方面，從時間角度來說包括企業(yè)的過去、現(xiàn)在和將來;從分析的廣度來說包括對企業(yè)戰(zhàn)略、會計(jì)、財(cái)務(wù)、前景的分析。從分析的深度來說，他不僅僅是對報(bào)表數(shù)字的分析，而是結(jié)合戰(zhàn)略、環(huán)境深入分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合理性。
哈佛分析框架下亞泰集團(tuán)財(cái)務(wù)分析
戰(zhàn)略分析
亞泰集團(tuán)始創(chuàng)于1986年，正式組建于1993年，1995年在上海證券交易所掛牌上市。是以地產(chǎn)、水泥、證券為主業(yè)，醫(yī)藥、商貿(mào)為輔業(yè)。公司公司歷經(jīng)20多年的持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)已成為在東北地區(qū)同行業(yè)居于領(lǐng)先地位，資產(chǎn)、收入雙雙過百億。
建材產(chǎn)業(yè)
市場格局：2012 年公司收購了省內(nèi)三家水泥相關(guān)企業(yè)，水泥產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善;2013 年公司進(jìn)一步夯實(shí)了公司水泥品牌，并加大了對建材產(chǎn)品的市場開發(fā)。同時，隨著公司在建材產(chǎn)業(yè)不斷豐富上下游產(chǎn)品，以市場需求為導(dǎo)向和客戶需要為目標(biāo)，企業(yè)內(nèi)部不斷加大研發(fā)投入和資源整合。集團(tuán)高效地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈各個組成部分的相互促進(jìn)和相互支持的耦合優(yōu)勢，進(jìn)而增強(qiáng)各類建材產(chǎn)品的獲利水平和競爭能力。
發(fā)展戰(zhàn)略：公司建材產(chǎn)業(yè)將實(shí)施一體化及多元化發(fā)展戰(zhàn)略，逐步完善以水泥為主，以混凝土、預(yù)制構(gòu)件、骨料等水泥上、下游產(chǎn)品為輔的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品布局，及時掌握國家關(guān)于建材行業(yè)的政策變化，通過合理分析政策影響，采取積極主動的應(yīng)對措施，不斷提高公司建材產(chǎn)品在各區(qū)域的市場地位，促進(jìn)建材產(chǎn)業(yè)逐步穩(wěn)定發(fā)展。
地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)
市場格局：亞泰集團(tuán)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)以持續(xù)性、穩(wěn)定性為發(fā)展主線，公司的房地產(chǎn)開發(fā)將集中在東北地區(qū)區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)區(qū)、長三角及海南島區(qū)域。公司業(yè)務(wù)重心依托于開發(fā)普通居民住宅。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)定位明確使其能區(qū)別于競爭對手，從而獲得良好的市場地位并保持現(xiàn)有市場中的良好聲譽(yù)。
發(fā)展戰(zhàn)略：公司地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)采取差異化戰(zhàn)略，始終以“建老百姓買得起的房子”為己任，以“中高端品質(zhì)、多功能空間”為產(chǎn)品開發(fā)方向，以將自身開發(fā)的房地產(chǎn)產(chǎn)品區(qū)別于競爭對手，并不斷強(qiáng)化房地產(chǎn)開發(fā)過程中的成本控制。
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)
市場格局：集團(tuán)先后成立了吉林亞泰集團(tuán)醫(yī)藥投資有限公司、吉林亞泰生物藥業(yè)股份有限公司、吉林亞泰制藥股份有限公司等，并積極研發(fā)生物制品、抗癌藥物、中藥飲片等，公司涉足參茸種植及零售連鎖等項(xiàng)目，不斷豐富醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。
發(fā)展戰(zhàn)略：貫徹“增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，優(yōu)化經(jīng)營業(yè)績，轉(zhuǎn)變發(fā)展思路”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展理念，不斷開發(fā)高需求、高附加值的產(chǎn)品，通過開拓銷售渠道、優(yōu)化資產(chǎn)組合，加快醫(yī)藥開發(fā)以滿足醫(yī)藥購買者需求，實(shí)現(xiàn)公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)的快速發(fā)展并將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)培育為公司的支柱產(chǎn)業(yè)。
會計(jì)與財(cái)務(wù)分析
為了全面分析亞泰集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況，本文收集了2009—2013年亞泰集團(tuán)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并計(jì)算出關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，相關(guān)數(shù)據(jù)見下表1
資產(chǎn)質(zhì)量分析
從近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管資產(chǎn)規(guī)模逐年上升，但資產(chǎn)增長速度明顯放緩，短期償債能力較弱，流動比率、速動比率近五年幾乎都在1以下。數(shù)據(jù)顯示公司近五年長期償債能力也逐漸減弱，資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額不能滿足長期負(fù)債，公司2014年不斷融資也從側(cè)面顯示出公司財(cái)務(wù)緊張，2014年4月5日公司申請注冊發(fā)行不超過10億非公開定向債務(wù)融資工具，2014年4月29日2014年度發(fā)行20億短期融資券、2014年5月21日，亞泰集團(tuán)提出2014年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。
應(yīng)收賬款在企業(yè)營運(yùn)資金中起著非常重要的作用，應(yīng)收賬款能否及時收回直接影響企業(yè)的資金利用效率。亞泰集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降可能與水泥行業(yè)近幾年產(chǎn)能過剩有直接關(guān)系，因此企業(yè)應(yīng)該制定有效的信用政策和收賬政策，加快應(yīng)收賬款的回收速度，提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率。
存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年下降，更好了說明了水泥產(chǎn)品的供應(yīng)大于市場整體需求。2013年1～12月，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量24.1億噸，人均水泥產(chǎn)能近1.72噸，超過了國際人均1噸的水平。而“十二五”規(guī)劃中估計(jì)的各領(lǐng)域?qū)λ嘈枨罅看蠹s是22億噸。以致水泥產(chǎn)品銷售量下降，價格不斷下滑、存貨積存財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析，從而導(dǎo)致水泥產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率下降。
盈利質(zhì)量分析
盈利是企業(yè)經(jīng)營活動的最終目標(biāo)之一，企業(yè)利益相關(guān)者都關(guān)心企業(yè)的獲利能力，它關(guān)系到投資者取得的報(bào)酬，關(guān)系到企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)的保證程度也關(guān)系到國家宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。通過對亞泰集團(tuán)近五年盈利能力分析發(fā)現(xiàn)：剔除2011年盈利指標(biāo)后，公司盈利能力呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。2011年業(yè)績增長原因在于水泥價格由低走高,水泥價格2011年處在高位運(yùn)行,導(dǎo)致公司凈利率同比增加, 公司2011年?duì)I業(yè)收入117億、同增44.3%,凈利潤7.51億、同增52.3%,每股收益 0.37元。
從公司近五年的收入及利潤數(shù)據(jù)來看，其中三年公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，公司的盈利能力波動性較大，也顯示出公司經(jīng)營風(fēng)險較大，原因在于公司近五年逐步實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，公司將業(yè)務(wù)不斷伸展到地產(chǎn)、金融、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。多元化戰(zhàn)略使企業(yè)無法集中精力發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務(wù)。多元化戰(zhàn)略需要企業(yè)將有限的資源分配到各個產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，這樣就會使每一產(chǎn)業(yè)都不能獲得發(fā)展所需要的足夠資源，使企業(yè)無法維持規(guī)模經(jīng)濟(jì)?？紤]到這些因素的存在，企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略不一定能夠降低經(jīng)營風(fēng)險，在某些情況下反而會增加企業(yè)風(fēng)險，企業(yè)進(jìn)入不熟悉的產(chǎn)業(yè)需要較高的轉(zhuǎn)換成本且喪失現(xiàn)有業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，消耗企業(yè)已有的利潤。
發(fā)展前景分析
截至2013年底，集團(tuán)擁有建材、地產(chǎn)、金融三大支柱性產(chǎn)業(yè)，并在醫(yī)藥、煤炭、商業(yè)貿(mào)易等領(lǐng)域取得一定成果。在“中國500強(qiáng)企業(yè)”中位列267位，雖然從近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的發(fā)展?fàn)顩r并不理想，但公司作為水泥行業(yè)為數(shù)不多的幾家上市公司并在東北地區(qū)具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，未來成長壯大勢在必行，此外公司涉足的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展實(shí)力。金融產(chǎn)業(yè)也在迅速增長與完善，不久的將來將成為公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)。
水泥作為各類工程建筑的必需原材料之一且沒有替代品競爭，所以對于水泥產(chǎn)品的需求將會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的增長而穩(wěn)步增長，特別是近年來公眾對于環(huán)保的呼聲越來越高，將會淘汰一些落后的達(dá)不到環(huán)保要求的小型企業(yè)，這對于大型水泥企業(yè)來說將是利好。 “十二五”規(guī)劃也針對水泥行業(yè)出臺了一系列政策，限制水泥產(chǎn)業(yè)盲目擴(kuò)張，提高環(huán)保要求、淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵有能力的大型企業(yè)實(shí)施重組兼并以提高效率，這都為水泥行業(yè)未來發(fā)展帶來新的曙光。
此外，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將逐步成為公司高科技支柱性產(chǎn)業(yè)，亞泰集團(tuán)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利潤率高，發(fā)展前景廣闊，公司已具備先進(jìn)的藥物開發(fā)與研究中心、公司控股醫(yī)藥加工子公司并具有藥品連鎖零售經(jīng)營權(quán)，經(jīng)過多年的發(fā)展已形成了集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的完整的醫(yī)藥供應(yīng)鏈。截至2013年底，亞泰集團(tuán)已經(jīng)完成建材產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局，未來不再進(jìn)行大規(guī)模資本支出。公司在今后較長時期內(nèi)將優(yōu)先支持發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，力圖將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)培育成公司新的支柱產(chǎn)業(yè)。
雖然從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來看，亞泰集團(tuán)近年來經(jīng)營業(yè)績不佳，但是綜合考慮集團(tuán)經(jīng)營戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、水泥行業(yè)未來發(fā)展趨勢、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)廣闊的發(fā)展前景及金融產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，從中長期來看亞泰集團(tuán)具備良好的發(fā)展前景。具有較高的投資價值。
結(jié)論
財(cái)務(wù)分析不應(yīng)只重視對企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，應(yīng)結(jié)合企業(yè)行業(yè)環(huán)境、發(fā)展趨勢及戰(zhàn)略全面評價企業(yè)現(xiàn)狀。通過對企業(yè)會計(jì)政策、會計(jì)處理方法的分析及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的問題并及時做出調(diào)整，為財(cái)務(wù)分析奠定可靠的基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)分析除采用傳統(tǒng)的分析方法外，應(yīng)重視對資產(chǎn)質(zhì)量、盈利質(zhì)量、盈余質(zhì)量的分析。在分析完企業(yè)的行業(yè)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)狀況后，需要全面評價企業(yè)風(fēng)險并預(yù)測未來發(fā)展趨勢。需要注意的是，當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境變化較快時，需要重點(diǎn)分析企業(yè)是否已經(jīng)建立了適當(dāng)?shù)膬?nèi)部控制制度，內(nèi)部控制能否及時的發(fā)現(xiàn)企業(yè)已經(jīng)面臨及可能面臨的風(fēng)險，所采取的控制措施是否有效。只有全面分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險才能準(zhǔn)確的預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景。
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