“脫碳”已成為全球課題，世界各地都在倡導(dǎo)清潔能源的使用。趁此風(fēng)口，湖州燃?xì)庖讶话崔嗖蛔?，?月16日向港交所IPO進(jìn)軍。
4月30日，湖州燃?xì)夤煞萦邢薰窘遗苾x式
2020年售氣量超4億立方米
據(jù)了解，湖州燃?xì)獾闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)具體可分為，根據(jù)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議銷售燃?xì)?，主要包括管道天然氣；提供建設(shè)及安裝服務(wù)其他，包括銷售家用燃?xì)怆娖鳌?018年至2020年，公司的營(yíng)收分別為12.29億元(人民幣，下同)、16.30億元、14.22億元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.6%；同期的凈利潤(rùn)分別為9160萬(wàn)元、1.44億元、1.92億元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率為44.9%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，湖州燃?xì)馐呛菔凶畲蟮墓艿捞烊粴夥咒N商，市場(chǎng)份額為44.9%；同時(shí)是浙江省第四大管道天然氣分銷商，市占率為3.3%。2016至2020年，湖州市天然氣消耗量以19.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)明顯高于同期浙江省13.0%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。
湖州市天然氣銷售量增長(zhǎng)迅速，水漲船高，湖州燃?xì)庾鳛楹菔兄行膮^(qū)的獨(dú)家管道天然氣分銷商，近三年售氣量自然呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別為3.86億立方米、4.22億立方米、4.12億立方米；取得收入分別為10.03億元、12.55億元、10.93億元，占總營(yíng)收比例分別為85.7%、85.0%、87.3%。
從盈利能力看，2018年至2020年，湖州燃?xì)獾睦麧?rùn)率持續(xù)走高，毛利率分別為11.8%、14.0%、17.6%；凈利率分別為5.4%、5.8%、10.2%。公司毛利率提升主要市因?yàn)楣艿捞烊粴怃N售毛利率增加及提供建設(shè)及安裝服務(wù)帶來(lái)的收益增長(zhǎng)(與燃?xì)怃N售相比實(shí)現(xiàn)更高的毛利率)。2018年至2020年，湖州燃?xì)饨?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額分別為7297.2萬(wàn)元、2.63億元、3.27億元。公司銷售管道天然氣的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為約4天、4天及6天，并無(wú)大額應(yīng)收款項(xiàng)，現(xiàn)金流狀況優(yōu)良。
氣源供應(yīng)來(lái)自本家
巧婦難為無(wú)米之炊，穩(wěn)定的天然氣供應(yīng)，對(duì)湖州燃?xì)獾闹匾宰匀徊槐囟嗾f(shuō)。所以，公司與供應(yīng)商的關(guān)系好壞，便至關(guān)重要。
截至2020年9月末，供應(yīng)商A及供應(yīng)商F為湖州燃?xì)庵饕奶烊粴夤?yīng)商。2018年至2020年，供應(yīng)商A的供應(yīng)額分別達(dá)4.52億立方米、4.91億立方米、7850萬(wàn)立方米；供應(yīng)商F的供應(yīng)額分別為0、0、1.43億立方米。2020年9月之后，湖州燃?xì)忾_始向?qū)幉ǔ请H采購(gòu)天然氣，2020年寧波城際的供應(yīng)額為1.57億立方米。
關(guān)于為何更換供應(yīng)商，湖州燃?xì)饨忉尫Q政策原因。2020年1月20日，浙江發(fā)改委及浙江省能源局于頒布2020年要點(diǎn)：浙江政府致力于(i)打破省級(jí)管網(wǎng)統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷；(ii)實(shí)行天然氣銷售及運(yùn)輸業(yè)務(wù)分離；(iii)推進(jìn)省級(jí)管網(wǎng)和液化天然氣接收站等天然氣基礎(chǔ)設(shè)施向所有市場(chǎng)主體公平開放；及(iv)改革及簡(jiǎn)簡(jiǎn)恐怕就化天然氣供應(yīng)鏈。
關(guān)于湖州燃?xì)膺x擇寧波城際的原因，自然還有兩者“本是同根生”。寧波城際為新奧(中國(guó))的間接全資附屬公司，而新奧(中國(guó))為湖州燃?xì)獾目毓晒蓶|，且自2005年11月以來(lái)一直為公司的股東。企查查顯示，湖州燃?xì)庵饕蓶|為湖州國(guó)資委旗下的湖州市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，持股59.64%，新奧能源(02688.HK)透過(guò)新奧(中國(guó))燃?xì)馔顿Y有限公司持股40.36%。
長(zhǎng)期股權(quán)關(guān)系表明湖州燃?xì)馀c新奧(中國(guó))的利益一致，這激勵(lì)新奧(中國(guó))促使寧波城際維持其與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系，所以湖州燃?xì)獾臍庠粗辽偈欠€(wěn)定的，但是供應(yīng)難免單一。同行業(yè)上市公司陜天然氣(002267.SZ)的天然氣供應(yīng)商就有兩個(gè)，一個(gè)是中國(guó)石油天然氣股仹有限公司長(zhǎng)慶油田分公司，另一個(gè)則為陜西延長(zhǎng)石油(集團(tuán))有限責(zé)仸公司，氣源更加穩(wěn)定。
成長(zhǎng)的底層支撐：天然氣普及率上升
作為天然氣的“搬運(yùn)工”，湖州燃?xì)獬砷L(zhǎng)的底層支撐便是湖州市天然氣普及率的上升，這一點(diǎn)政策就為其保駕護(hù)航了。
《浙江省天然氣管網(wǎng)專項(xiàng)規(guī)劃》提出，于2020年，各縣均可通過(guò)全省的天然氣綜合管網(wǎng)接入天然氣。另外，《浙江省煤炭石油天然氣發(fā)展「十四五」規(guī)劃》(征求意見稿)制定了于2025年天然氣主干管道網(wǎng)絡(luò)總長(zhǎng)將達(dá)致4500公里的目標(biāo)。受加快天然氣管道建設(shè)的推動(dòng)，預(yù)期浙江省城鎮(zhèn)天然氣管道的長(zhǎng)度將由2021年的57400公里增加至2025年的81100公里，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.0%。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可加快天然氣供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)于天然氣使用相對(duì)較少地區(qū)的部署天然氣上市公司，從而促進(jìn)下游應(yīng)用，擴(kuò)大天然氣的使用范圍。
在天然氣普及率提升的框架之下，湖州燃?xì)獾某砷L(zhǎng)可分為兩大維度，其一是外延擴(kuò)張，其二是內(nèi)生增長(zhǎng)。
就外延擴(kuò)張來(lái)看，湖州燃?xì)庾詈玫陌駱邮瞧涔蓶|—新奧能源(02688)，目前新奧能源已經(jīng)打造了全國(guó)性城燃版圖，其擴(kuò)張的策略起初是以大中型項(xiàng)目的獲取為主，之后在依托核心城市輻射。珠玉在前，湖州燃?xì)獠](méi)有復(fù)制，而是選擇的是透過(guò)戰(zhàn)略收購(gòu)將其業(yè)務(wù)拓展至其他地區(qū)，這無(wú)疑是條捷徑天然氣上市公司，但能否實(shí)現(xiàn)還要考慮很多因素，比如其資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的質(zhì)量、收購(gòu)成本及能否與公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)等。
就內(nèi)生增長(zhǎng)而言，湖州燃?xì)庑枰龅木褪腔诂F(xiàn)有的客戶資源，著力進(jìn)行價(jià)值挖掘。湖州燃?xì)庠谡泄蓵行攀牡┑?，立志透過(guò)管網(wǎng)及營(yíng)運(yùn)設(shè)施升級(jí)，提高管道天然氣銷量。
近年來(lái)，在以高端制造業(yè)、新材料及汽車產(chǎn)業(yè)為主的工業(yè)發(fā)展中，湖州呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，湖州的工業(yè)附加值已由2016年的約1112億元增加至2020年的約1420億元。政府的持續(xù)支持下，預(yù)計(jì)2021年湖州工業(yè)附加值約1549億元，于2025年將達(dá)致2088億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.7%。
隨著工業(yè)化的推進(jìn)，能源需求在同步上升。作為主要工業(yè)能源之一，天然氣的消耗量將隨著湖州工業(yè)的發(fā)展而增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，未來(lái)湖州天然氣消耗量預(yù)期將由2021年的約12.0億立方米增加至2025年的約18.1億立方米，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.8%，高于浙江省天然氣消耗量的增速。
大勢(shì)所趨，湖州燃?xì)鉃榕浜闲碌牡缆芬?guī)劃及建設(shè)，計(jì)劃于之后三年內(nèi)，為新建道路配備吳興區(qū)約56公里及南潯區(qū)約113公里中壓管道，以連接規(guī)劃及建造的新道路沿線地區(qū)的潛在管道天然氣用戶；計(jì)劃升級(jí)吳興區(qū)中壓管網(wǎng)單線環(huán)通約27公里，以進(jìn)一步增強(qiáng)公司向客戶供應(yīng)管道天然氣的穩(wěn)定性等等，預(yù)計(jì)有關(guān)吳興區(qū)及南潯區(qū)的策略的資本支出總額預(yù)期約3.84億元。
湖州燃?xì)獾臉I(yè)務(wù)模式并不復(fù)雜，A股的同行業(yè)上市公司就有數(shù)家，成長(zhǎng)路徑亦十分清晰，但是上市后能否獲得資本青眼，仍需用實(shí)力說(shuō)話。
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