無論是發(fā)行條件還是審核權(quán)力、定價(jià)機(jī)制以及交易機(jī)制等多個(gè)方面，科創(chuàng)板都與現(xiàn)有的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有很多不同。
一、發(fā)行上市條件更包容——財(cái)務(wù)指標(biāo)不是唯一
主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市條件，都只參考財(cái)務(wù)指標(biāo)。主板、中小板對(duì)盈利的連續(xù)性和絕對(duì)金額要求比較高，創(chuàng)業(yè)板的盈利條件相對(duì)寬松，但都是需要企業(yè)連續(xù)盈利，才可以發(fā)行上市?？苿?chuàng)板的發(fā)行上市條件，包容性就強(qiáng)得多，設(shè)計(jì)了5套標(biāo)準(zhǔn)，包括市值、營收、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、研發(fā)投入和產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)等綜合因素。雖然也參考財(cái)務(wù)指標(biāo)，但強(qiáng)調(diào)持續(xù)經(jīng)營能力，不強(qiáng)調(diào)持續(xù)盈利能力。尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)，只要核心產(chǎn)品有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)，就可以在科創(chuàng)板發(fā)行上市。
二、上市審核及注冊(cè)——審核權(quán)力轉(zhuǎn)移給上交所
主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板都是核準(zhǔn)制，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)企業(yè)的申報(bào)材料進(jìn)行審核?？苿?chuàng)板試行注冊(cè)制，由上交所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核，證監(jiān)會(huì)作出準(zhǔn)予注冊(cè)的決定。
三、定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化——定價(jià)更準(zhǔn)確
主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，目前的定價(jià)機(jī)制，都是采用直接定價(jià)方式，原則上以靜態(tài)市盈率23倍為發(fā)行價(jià)?？苿?chuàng)板全面采用市場(chǎng)化詢價(jià)的定價(jià)方式?？苿?chuàng)板的發(fā)行，除了保留主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)上+網(wǎng)下配售機(jī)制之外，網(wǎng)下配售對(duì)象從原來6類增至7類，引入私募參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。此外還試行保薦機(jī)構(gòu)跟投機(jī)制、鼓勵(lì)高管參與戰(zhàn)略配售、引入綠鞋機(jī)制等，保證定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化。
四、交易機(jī)制更靈活——價(jià)格波動(dòng)更大
主板、中小板對(duì)投資者的資金量沒要求，創(chuàng)業(yè)板要求投資者個(gè)人證券或資金賬戶在50萬以上。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的交易漲跌幅限制都在10%以內(nèi)，新股上市首日，有效申報(bào)價(jià)格限制在發(fā)行價(jià)格的144%。科創(chuàng)板的交易機(jī)制變化很大。首先對(duì)投資者個(gè)人證券及資金賬戶的門檻是50萬，這一點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)板相同，有別于主板、中小板的零門檻。其次漲跌幅限制放寬到20%，首發(fā)、增發(fā)上市的股票，上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。第三，增加了盤后固定價(jià)格交易，這是主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板都沒有的。第四，科創(chuàng)板股票自上市首日起就可作為融資融券標(biāo)的，而主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票，在融資融券方面有嚴(yán)格限制。第五，在交易數(shù)量方面，科創(chuàng)板的單筆申報(bào)數(shù)量是不小于200股，可按1股為單位遞增，限價(jià)申報(bào)最大不超過10萬股，市價(jià)申報(bào)最大不超過5萬股。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，單筆申報(bào)數(shù)量都是100股或其整數(shù)倍，申報(bào)上限是100萬股。由于漲跌幅的擴(kuò)大，融資融券的放開，使得科創(chuàng)板股票的波動(dòng)，將比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板大得多。
五、持續(xù)監(jiān)管更嚴(yán)格——更容易觸發(fā)退市
在公司治理和持續(xù)監(jiān)管方面，科創(chuàng)板的要求要比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)格得多。換句話說，科創(chuàng)板企業(yè)更容易觸發(fā)退市。在退市條件方面，和主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一樣，有四套指標(biāo)：重大違法指標(biāo)、交易類指標(biāo)、財(cái)務(wù)類指標(biāo)和規(guī)范類指標(biāo)。只要觸發(fā)其中一條，就會(huì)退市。但科創(chuàng)板的不同點(diǎn)在于：1、取消了暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)；2、觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示創(chuàng)業(yè)板上市條件五條標(biāo)準(zhǔn)，第二年仍觸及即退市；3、銜接注冊(cè)制安排創(chuàng)業(yè)板上市條件五條標(biāo)準(zhǔn)，不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)；4、因重大違法強(qiáng)制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請(qǐng)，永久退出市場(chǎng)。這也就意味著，如果套用第五套指標(biāo)（沒有盈利，但主要產(chǎn)品在技術(shù)上有重大突破）上市的虧損公司，在上市后只有兩年的時(shí)間窗口，如果兩年內(nèi)不能盈利，就會(huì)被退市。
六、允許分拆上市
科創(chuàng)板達(dá)到一定規(guī)模的上市公司，可以分拆成業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司上市。這一條在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板還不被允許。
（根據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料整理）
（2019-07-26）
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