創(chuàng)業(yè)板企業(yè)風(fēng)險的表現(xiàn)形式[1]
(一)法律風(fēng)險
新推出的創(chuàng)業(yè)板市場對上市企業(yè)的法律要求相當(dāng)明確，在一定程度上更加嚴(yán)格。而從一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)公開披露的信息來看，存在一些股份代持現(xiàn)象，有公司股東曾因股份代持引發(fā)糾紛而訴諸公堂。在首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司中，新松機器人公司某股東在2007年的一場官司也揭示了股份代持現(xiàn)象的冰山一角。此外，華誼兄弟、西安寶德招股書受疑，也曾遭遇股東代持存在爭議的問題。當(dāng)事人也曾出具過承諾函，承諾其所持股份權(quán)屬清晰，不存在代持、信托持股情形。因此，股東承諾函的可信度究竟有多高受到了質(zhì)疑。我國企業(yè)、企業(yè)家及社會公眾法律意識比較淡薄，各種在主板市場發(fā)生的違規(guī)行為同樣會在創(chuàng)業(yè)板市場上發(fā)生，且創(chuàng)業(yè)板市場還很不成熟。法律風(fēng)險貫穿于企業(yè)經(jīng)營的各個領(lǐng)域和階段，隱秘性極強創(chuàng)業(yè)板上市公司有哪些，不易被發(fā)現(xiàn)，一旦爆發(fā)，對企業(yè)產(chǎn)生的影響十分巨大。
(二)經(jīng)營風(fēng)險
剛上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)雖屬成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，規(guī)模不大，其盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是那么穩(wěn)定，在經(jīng)營上容易大起大落。據(jù)報道，擁有“創(chuàng)業(yè)板第一家”美稱的特銳德對鐵路部門2009年1-6月份的銷售收入占比達(dá)到%，而以58元的網(wǎng)申價令眾多投資者望洋興嘆的神州泰岳2009年上半年來自移動飛信業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占據(jù)了公司營業(yè)收入的%。這些企業(yè)一旦失去占據(jù)主導(dǎo)地位的單一業(yè)務(wù)收入，也將無法生存。此外，鼎漢技術(shù)下游市場基本沒有業(yè)務(wù)，行業(yè)單一，構(gòu)成了企業(yè)的最大風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有高成長性、業(yè)績增長快的特點，而“明星制造廠”華誼兄弟公司2009年上半年的凈利潤僅為3163萬元，還不及2008年同期的水平。這表明華誼兄弟的業(yè)績增長性并不突出。且華誼兄弟太過依賴于馮小剛，可能造成業(yè)績波動較大，存在隨時退市的風(fēng)險。
(三)技術(shù)風(fēng)險
海外創(chuàng)業(yè)板市場諸多失敗案例揭示了嚴(yán)重的技術(shù)風(fēng)險摧毀企業(yè)的殘酷事實。我國氣體傳感行業(yè)龍頭老大——漢威電子，具有核心技術(shù)優(yōu)勢，毛利率水平也高于同類企業(yè)。但由于其核心零部件、傳感器等能夠通過外購獲得，其他競爭企業(yè)就能夠通過外購生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品核心技術(shù)理論單一，不排除其他企業(yè)能夠研發(fā)出類似的產(chǎn)品，更多的競爭對手進(jìn)入，將拉低公司產(chǎn)品毛利率水平。網(wǎng)宿科技CDN新型網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建方式，雖已榮獲國家重點新產(chǎn)品認(rèn)證，但在國內(nèi)卻處于起步階段，市場開發(fā)風(fēng)險大；還可能面臨因未來市場判斷不準(zhǔn)確導(dǎo)致前瞻性的技術(shù)研發(fā)成果偏離用戶實際需求的技術(shù)革新風(fēng)險。中元華電、硅寶科技、億緯鋰能同樣會因為技術(shù)開發(fā)滯后，或是主要技術(shù)泄密、無法使技術(shù)保持持續(xù)進(jìn)步，而導(dǎo)致企業(yè)丟失市場份額、降低盈利水平，沖擊未來業(yè)績。那么在研發(fā)投入傾向較強的創(chuàng)業(yè)板市場，技術(shù)風(fēng)險將更為突出。
(四)財務(wù)風(fēng)險
在高發(fā)行價的推動下，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)超額募集資金84億元。由于證監(jiān)會嚴(yán)格規(guī)定，超募資金只能用于主業(yè)投資，不能用于炒股、炒樓。到目前為止，創(chuàng)業(yè)板諸多企業(yè)還未來得及對募集來的資金進(jìn)行全面有效的預(yù)算管理，以神州泰岳公司為代表，只對其公告書上的3.42億元做出具體安排，而其余的約8.6億元僅僅只給出了大概方向，無具體明細(xì)；上海佳豪、華誼兄弟、華測檢測、萊美藥業(yè)紛紛將超募資金進(jìn)行置換以增加流動資金。而流動資金不能直接帶來高收益，大筆資金較長時間閑置在銀行，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率失去意義，無形中增加企業(yè)的未來收益分配風(fēng)險。樂普醫(yī)療、神州泰岳對稅收優(yōu)惠政策存在依賴，一旦公司稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化將會使公司未來經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流水平受到不利的影響。此外，創(chuàng)業(yè)板有些企業(yè)，如金亞科技，存在大量應(yīng)收賬款掛賬現(xiàn)象，成為制約其未來發(fā)展的業(yè)績“地雷”，也會構(gòu)成企業(yè)資金回收風(fēng)險的重要因素。
(五)流動性風(fēng)險
據(jù)統(tǒng)計創(chuàng)業(yè)板上市公司有哪些，在創(chuàng)業(yè)板上市的特銳德公司從2006年到2009年6月30日，應(yīng)收賬款凈額呈明顯上升趨勢，且占營業(yè)收入比重較大；雖然目前來看賬齡結(jié)構(gòu)比較合理，但隨著公司應(yīng)收賬款數(shù)額的不斷增加和客戶結(jié)構(gòu)的改變，如賬齡超過一年的應(yīng)收賬款過大，使公司資金周轉(zhuǎn)速度與運營速度降低，存在一定壞賬風(fēng)險、流動性風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，發(fā)行的股數(shù)少(平均發(fā)行股本2189萬股，華星創(chuàng)業(yè)發(fā)行規(guī)模最小為1000萬股)，市場估值難，估值結(jié)果穩(wěn)定性差，而且較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價出現(xiàn)大幅波動，股價操作也更為容易。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)呈現(xiàn)出驚人的市盈率，倘若不能獲得持續(xù)的高增長，其破產(chǎn)于倒閉的可能性大大高于主板市場；且一旦達(dá)到退市條件，只能直接退市，不存在重組的可能性，嚴(yán)重?fù)p害投資者的信心。投資者信心的變動直接影響著投資者買賣股票的積極性和交易的活躍性，進(jìn)一步影響著股票的流動性。
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