一、準(zhǔn)備階段
一只股票要想在港股上市，上市前還是有一些流程要走的。比如我們常聽(tīng)到的遞表、聆訊這些環(huán)節(jié)，而所有這些流程的操作又會(huì)牽扯到保薦人。
遞表
一家公司要在港股上市，首選就需要像香港聯(lián)交所申請(qǐng)，提交招股書(shū)和申請(qǐng)表格。所以大家常聽(tīng)到的「遞表「就是指這個(gè)過(guò)程了。
聆訊
所謂「上市聆訊「就是指上市前，港交所對(duì)上市公司管理層等的當(dāng)面評(píng)估，只有通過(guò)聆訊才能上市。
其實(shí)整個(gè)港交所上市審批流程包括初審、復(fù)核，中間可能還會(huì)要求補(bǔ)充材料，上市委員會(huì)可能還會(huì)給予指導(dǎo)意見(jiàn)，還要和保薦人溝通等等。
保薦人
保薦人負(fù)責(zé)為新股籌備上市事宜，并向其提供專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，協(xié)助其處理上市各項(xiàng)事務(wù)；同時(shí)擔(dān)當(dāng)上市公司與聯(lián)交所、香港證監(jiān)會(huì)及各專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)之間的主要溝通渠道。
在操作層面，應(yīng)由保薦人將正式上市申請(qǐng)表格及一切有關(guān)的文件呈交聯(lián)交所。保薦人要確保相關(guān)重要資料都已經(jīng)在招股文件中全面并準(zhǔn)確地披露，保薦人是有法律責(zé)任的。
承銷(xiāo)商
承銷(xiāo)商是指在股票發(fā)行中獨(dú)家承銷(xiāo)或牽頭組織承銷(xiāo)團(tuán)經(jīng)銷(xiāo)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。
國(guó)際上，股票承銷(xiāo)商一般由信譽(yù)卓著、實(shí)力雄厚的商人銀行（英國(guó)），投資銀行（美國(guó)）及大的證券公司來(lái)?yè)?dān)任。我國(guó)一般則由具有資格的證券公司或兼營(yíng)證券的信托投資公司來(lái)?yè)?dān)任。
保薦人一般也是承銷(xiāo)商，所以也被看做新股的穩(wěn)價(jià)人。保薦人的歷史業(yè)績(jī)也就成為我們篩選是否值得打新的指標(biāo)之一。
二、發(fā)售/招股階段
一旦確定可以香港上市了，那么接下來(lái)就要進(jìn)行新股發(fā)售了，也就是我們常聽(tīng)到的招股認(rèn)購(gòu)階段了。
新股發(fā)售又根據(jù)新股購(gòu)買(mǎi)者的不同也就是發(fā)售對(duì)象的不同，分為國(guó)際配售（機(jī)構(gòu)投資者）和公開(kāi)發(fā)售（散戶(hù)投資者）兩個(gè)部分。
1. 國(guó)際配售
國(guó)際配售是指將新股賣(mài)給專(zhuān)業(yè)投資者，一般為機(jī)構(gòu)投資者或者大額個(gè)人投資者，包括基石投資和錨定投資。
上市條例規(guī)定，一般國(guó)際配售占到整個(gè)發(fā)行量的90%以上。（這里所說(shuō)的都是香港的主板，香港的創(chuàng)業(yè)板由于風(fēng)險(xiǎn)較大，都是100%做國(guó)際配售的）。
這里又引出了基石投資和錨定投資，分別是什么意思呢？
1.1 國(guó)際配售——基石投資
基石投資者指港股IPO時(shí)，在公募之前，作為戰(zhàn)略投資者身份，申購(gòu)公司股票的一類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者。基石投資者獲得的配售股票具有6~12個(gè)月的股票鎖定期。
主要包括銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等大型機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團(tuán)以及知名富豪或所屬企業(yè)等。
1.2 國(guó)際配售——錨定投資
錨定投資，更確切的說(shuō)應(yīng)該叫「錨定訂單」，在IPO中指的是在路演和簿記開(kāi)始前即明確表達(dá)投資意向、并在路演和簿記第一天就下達(dá)的訂單。在配售中指的是在配售交易開(kāi)始簿記時(shí)或開(kāi)始簿記后不久，就進(jìn)來(lái)的訂單。
早期進(jìn)來(lái)的訂單，能夠起帶頭認(rèn)購(gòu)的作用。
與基石投資者不同，錨定投資者沒(méi)有鎖定期，可以在上市首日出售。
無(wú)論引入基石投資者還是錨定投資，都是為了給市場(chǎng)信心，為了給我們這些散戶(hù)傳達(dá)這樣一個(gè)信號(hào)「你們看，連這家投資機(jī)構(gòu)都買(mǎi)了，你們怕啥呀，就放心的申購(gòu)吧！」
2. 公開(kāi)發(fā)售
將新股賣(mài)給散戶(hù)投資者，稱(chēng)為公開(kāi)發(fā)售。公開(kāi)發(fā)售最少要占總發(fā)行量的10%。我們參與打新的部分，就是公開(kāi)發(fā)售的部分。
公開(kāi)發(fā)售/國(guó)際配售的比例，一直都是10%/90%嗎？會(huì)變化嗎？
當(dāng)然會(huì)呀，這就牽扯到我們常聽(tīng)到的「回?fù)軝C(jī)制」和「超額認(rèn)購(gòu)」了。
2.1 公開(kāi)發(fā)售——超額認(rèn)購(gòu)
當(dāng)公開(kāi)發(fā)售部分的散戶(hù)認(rèn)購(gòu)總量超過(guò)了公開(kāi)發(fā)售設(shè)定的初始發(fā)行量，就叫超額認(rèn)購(gòu)。它反應(yīng)的是市場(chǎng)的追逐熱度，也就是普通散戶(hù)對(duì)這只股票的看好程度。
2.2 公開(kāi)發(fā)售——回?fù)軝C(jī)制
當(dāng)超額認(rèn)購(gòu)量大于初始發(fā)行量的15倍以上時(shí)，將啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，也就是從國(guó)際配售部分向公開(kāi)發(fā)售部分回?fù)芤欢ū壤?，以提高公開(kāi)發(fā)售部分的占比。
至于提高到多少比例呢？則根據(jù)超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)的多少來(lái)階梯設(shè)置。
15倍《超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)
50倍《超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)
100倍《超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，公開(kāi)發(fā)售部分占比回?fù)苤?0%；
有同學(xué)可能要問(wèn)了，「既然前面說(shuō)了，超額認(rèn)購(gòu)反應(yīng)的是這只新股的熱度，那么是不是超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，越會(huì)賺錢(qián)呢？畢竟大家都看好，起碼說(shuō)明有市場(chǎng)阿！」
其實(shí)，這個(gè)也不絕對(duì)。怎么說(shuō)呢？比如超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在15~50倍之間時(shí)，雖然某種程度上是反應(yīng)了市場(chǎng)的熱度，但還不夠熱。這時(shí)回?fù)鼙壤龑?huì)調(diào)到30%，散戶(hù)中簽比例無(wú)疑會(huì)隨著提高，上市首日很有可能出現(xiàn)大面積的拋壓，反而可能盈利不理想甚至破發(fā)；
但是如果超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍了，甚至有些新股高達(dá)上千倍，在這樣一種受追捧的市場(chǎng)情緒下，反而不太會(huì)破發(fā)，畢竟打新打的就是市場(chǎng)情緒。
2.3 公開(kāi)發(fā)售——甲組乙組
有同學(xué)可能曾經(jīng)看到過(guò)甲組乙組這樣的說(shuō)法，這是什么意思呢？
當(dāng)公開(kāi)發(fā)售的比例確定后，該回?fù)艿幕負(fù)芡炅?，就?huì)將公開(kāi)發(fā)售的散戶(hù)進(jìn)行分組，分為甲組和乙組，以分配中簽。
甲組是認(rèn)購(gòu)金額小于或等于500萬(wàn)的中小散戶(hù)；
乙組是認(rèn)購(gòu)金額大于500萬(wàn)的大戶(hù)；
也就是說(shuō)，公開(kāi)發(fā)售部分的份額會(huì)按50%對(duì)50%分成甲組和乙組兩個(gè)池子，中簽情況只是在各自的池子里競(jìng)爭(zhēng)。
對(duì)于資金量小的甲組，參與人數(shù)較多，如果你想多中幾手，還是比較難的。但是由于紅鞋分配機(jī)制的保護(hù)，1手中簽率還是比較高的；
而對(duì)于乙組客戶(hù)來(lái)說(shuō)，由于資金量門(mén)檻較高，參與分配的人數(shù)較少，中簽手?jǐn)?shù)還是非?？捎^(guān)的。所以對(duì)于達(dá)到乙組資金門(mén)檻的散戶(hù)，還是值得好好研究下甲組和乙組中簽率，適當(dāng)選擇分組的。
2.4 公開(kāi)發(fā)售——紅鞋機(jī)制
紅鞋機(jī)制是香港新股發(fā)行時(shí)的一種分配機(jī)制。
就是我們之前說(shuō)的，港股中簽的分配機(jī)制是照顧資金量小的投資者的，是傾向于普惠制的，也就是說(shuō)傾向于盡可能地讓每名參與者至少能中1手。
也正是基于這個(gè)分配機(jī)制，我們也才會(huì)采取盡可能地開(kāi)通多個(gè)賬戶(hù)打新，以提高中簽率的策略。
3. 現(xiàn)金打新&融資打新
前面說(shuō)的概念都是從港交所或者新股的角度闡述的，從我們普通打新投資者的角度，我們?cè)谡J(rèn)購(gòu)階段也面臨2種選擇：現(xiàn)金打新和融資打新。
所謂現(xiàn)金打新，直白點(diǎn)說(shuō)，就是你用自己存入證券賬戶(hù)的錢(qián)申購(gòu)新股，也就是利用自有資金打新；
所謂融資打新，也叫孖展（孖讀m?。?，也就是證券公司或銀行借給你錢(qián)打新，你付給證券公司或銀行一定的利息。相當(dāng)于加杠桿打新。
三、上市交易階段
發(fā)售完成，大家也都認(rèn)購(gòu)好了，就等待公布中簽結(jié)果了。如果你中簽了，那么接下來(lái)就是等待新股上市交易了。
在前面幾篇文章也介紹過(guò)，在正式上市交易的前一日，部分券商是有暗盤(pán)的，也就是說(shuō)上市前多了一次交易機(jī)會(huì)。
暗盤(pán)交易
暗盤(pán)是一種場(chǎng)外交易市場(chǎng)，一般用于港股新股上市前交易，于上市前一個(gè)交易日收盤(pán)后進(jìn)行，16:15-18:30之間。
港股交易一般是交易時(shí)段通過(guò)港交所系統(tǒng)撮合；暗盤(pán)交易不通過(guò)交易所系統(tǒng)，而是通過(guò)某些大型券商的內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價(jià)撮合。除了富途的獨(dú)立暗盤(pán)之外，其它券商基本都是接入的輝立暗盤(pán)。
暗盤(pán)交易這個(gè)功能，還是建議大家開(kāi)通有暗盤(pán)的券商。在眾多券商中，富途證券的暗盤(pán)又是我建議大家必須開(kāi)通的！
就像我前面幾篇文章中說(shuō)過(guò)的一樣，富途的獨(dú)立暗盤(pán)是暗盤(pán)表現(xiàn)的絕對(duì)王者！我們常常把富途暗盤(pán)的價(jià)格看作是我們新股賣(mài)出的風(fēng)向標(biāo)！
上市前一日，你可以比較富途暗盤(pán)和其它暗盤(pán)的價(jià)格，如果富途明顯高，那就在富途暗盤(pán)直接賣(mài)掉；如果兩者價(jià)格差不多，那么你就可以等到首日開(kāi)盤(pán)時(shí)再賣(mài)。
綠鞋機(jī)制
綠鞋機(jī)制是超額配售選擇權(quán)制度的俗稱(chēng)，本質(zhì)是一種期權(quán)，也叫綠鞋期權(quán)。綠鞋機(jī)制是IPO發(fā)行中的一種護(hù)盤(pán)方式。
它是指發(fā)行人在股票上市后30天內(nèi)授予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，主承銷(xiāo)商可以擇機(jī)按同一發(fā)行價(jià)格，比預(yù)定規(guī)模多發(fā)15%（一般不超過(guò)15%）的股份。
如果發(fā)行人股票上市后價(jià)格低于發(fā)行價(jià)香港上市流程，主承銷(xiāo)商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購(gòu)超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，然后分配給提出超額認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者。
如果發(fā)行人股票上市后的價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商就要求發(fā)行人增發(fā)15%的股票，分配給事先提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計(jì)入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，券商保薦綠鞋機(jī)制，就是可以超額配售15%的股票，二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)時(shí)，券商可以護(hù)盤(pán)買(mǎi)入，賺取差價(jià)和上市公司的綠鞋承銷(xiāo)費(fèi)。
綠鞋機(jī)制相當(dāng)于發(fā)行人給主承銷(xiāo)商的一種托底承諾。有綠鞋保護(hù)，哪怕跌了香港上市流程，主承銷(xiāo)商也會(huì)買(mǎi)入股票，某種程度上可以穩(wěn)定股價(jià)，不至于跌的太厲害。
四、其他問(wèn)題
1. 港股1手=多少股？
港股最低認(rèn)購(gòu)數(shù)量通常為1手，但是港股的1手可能是100股，也可能是200股，1000股。具體1手等于多少股是由上市公司上市時(shí)決定的。
2. 港股認(rèn)購(gòu)/上市時(shí)間
港股開(kāi)放認(rèn)購(gòu)到截止，通常是3~4天；截止認(rèn)購(gòu)后，一般一周左右上市；上市前一個(gè)交易日會(huì)公布中簽結(jié)果。
3. 不是所有新股都可以融資
融資打新要看券商和出資方對(duì)個(gè)股的判斷，風(fēng)險(xiǎn)大的話(huà)就不會(huì)提供融資了，所以這個(gè)也可以側(cè)面幫我們判斷這個(gè)新股是否值得申購(gòu)。
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