主持人德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人、中國業(yè)務(wù)發(fā)展執(zhí)行總監(jiān)金建（來源：新浪財(cái)經(jīng) 陳鑫 攝）
新浪財(cái)經(jīng)訊 2010年8月26日-27日，由中國民主建國會(huì)中央委員會(huì)、中華人民共和國科學(xué)技術(shù)部、遼寧省人民政府和沈陽市人民政府聯(lián)合主辦的“2010中國風(fēng)險(xiǎn)投資論壇-振興東北投資高峰會(huì)”在沈陽召開。本次盛會(huì)的主題是“發(fā)展新型工業(yè)化 建設(shè)國家創(chuàng)新型城市”，新浪財(cái)經(jīng)全程直播。圖為主持人德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人、中國業(yè)務(wù)發(fā)展執(zhí)行總監(jiān)金建。
金建：我簡單給你回答一下，這個(gè)項(xiàng)目好壞確實(shí)需要有權(quán)威的機(jī)構(gòu)來認(rèn)定這個(gè)項(xiàng)目在市場(chǎng)上的前景，哪怕是國家的機(jī)構(gòu)或者是市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)給你做一個(gè)認(rèn)定，這是有前景的。但是有前景的東西不見得一定會(huì)找到投資者，原因是什么，要看它的投資回報(bào)，因?yàn)橛械捻?xiàng)目很好，但是投資回報(bào)期很長，或者投資過程中有很多風(fēng)險(xiǎn)，你的同業(yè)競爭情況怎么樣，會(huì)給投資者帶來一些疑惑創(chuàng)業(yè)板上市和新三板上市的區(qū)別，他敢不敢投，他就給你引導(dǎo)到政府投資基金，政府的引導(dǎo)基金在這個(gè)場(chǎng)合就起到了引導(dǎo)的作用。問題就來了，怎么去想辦法拿到政府的引導(dǎo)基金，這就涉及到我們每個(gè)省市每個(gè)地方都有政府建立的很多引導(dǎo)基金，這些基金的建立目的就是要引導(dǎo)其它的風(fēng)險(xiǎn)投資者一起來對(duì)你這個(gè)項(xiàng)目對(duì)你這個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資，所以他也需要得到論證這個(gè)市場(chǎng)究竟如何。比如說科委系統(tǒng)吧，你要拿到科技局的引導(dǎo)基金肯定要做很多工作，要對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的前景、發(fā)展，包括風(fēng)險(xiǎn)都要做一個(gè)完整的申報(bào)，這個(gè)申報(bào)過程就是他們來取舍到底愿不愿意投的機(jī)會(huì)。所以我想將來如果碰到這個(gè)機(jī)會(huì)，一定會(huì)有專門的申請(qǐng)渠道，我們各個(gè)企業(yè)可以向政府的引導(dǎo)基金申請(qǐng)，同時(shí)還有另外的風(fēng)險(xiǎn)投資基金他們會(huì)告訴你去找誰，大家一起來投你，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)要分散，他不可能自己來為你承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這里面就涉及到申報(bào)的方法、手段問題，我想應(yīng)該由政府來給你引導(dǎo)更合適一些。好，謝謝！
不好意思，剛才PPT沒及時(shí)弄好。我們今天討論的題目是新三板，我給大家一個(gè)題目就是我們做一個(gè)比較，新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的比較，我們談了半天，什么叫新三板，這個(gè)我想利用這個(gè)機(jī)會(huì)來跟大家做個(gè)交流。有新三板必有老三板，我們看看老三板是什么，老三板主要有兩類，一個(gè)叫做歷史遺留問題的公司，比如說他是從法人股市場(chǎng)轉(zhuǎn)過來的股票暫時(shí)沒有地方去進(jìn)行交換。第二個(gè)是因?yàn)檫B年虧損，走投無路，被摘牌的企業(yè)，它有一些股票要處理，這是老三板?，F(xiàn)在我們討論的題目是新三板，新三板實(shí)際上是新的第三板塊的交易市場(chǎng)，是這么一個(gè)概念。主要是指我們?cè)诒本┲嘘P(guān)村的科技園區(qū)有一些非上市公司，它有一些股票，但是這些股票由于各種原因，它流落到市場(chǎng)上，或者是由于債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或者是原有職工離開了，但是他擁有這個(gè)股份等等，那么這些企業(yè)的股份需要有一個(gè)平臺(tái)來進(jìn)行交換，或者買賣讓它有合法性，我們第三板塊交易就應(yīng)運(yùn)而生。它不同于原來從主板上退下來的股票市場(chǎng)，它是非上市的股票，所以我們也叫柜臺(tái)交易吧，這個(gè)概念我想大家有所了解。
新的第三板塊的市場(chǎng)，什么叫第三板塊，第一板塊是主板，大家知道，第二板塊就是創(chuàng)業(yè)板，第三板塊就是柜臺(tái)交易，或者是非上市企業(yè)的股票系統(tǒng)。它的構(gòu)成現(xiàn)在已經(jīng)被大家逐步認(rèn)識(shí)，就是認(rèn)為它是我國多層次資本市場(chǎng)的組成部分了，以前大家還不太承認(rèn)，總覺得這里面有非法性或者不合規(guī)，但是隨著很多企業(yè)在不斷地交換股份，現(xiàn)在大家已經(jīng)逐步達(dá)成共識(shí)，新的第三板塊應(yīng)該是中國資本市場(chǎng)里面的組成部分。我這里有一個(gè)圖形大家可以看到，這個(gè)里面就是我們的組成部分，應(yīng)該說是多層次的，直到2010年7月6號(hào)為止，現(xiàn)在據(jù)我們統(tǒng)計(jì)有69家公司在系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，而且有9家掛牌企業(yè)通過10次私募實(shí)現(xiàn)融資4.7億元，平均市盈率為16.38倍，這就證明新三板在市場(chǎng)上是被大家承認(rèn)的，交易已經(jīng)成功。而且國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)在完善總結(jié)的基礎(chǔ)上，會(huì)把這個(gè)板塊從中關(guān)村逐漸向外面擴(kuò)展，還有天津，還有沈陽，都已經(jīng)積極申請(qǐng)?jiān)诘谌鍓K交易市場(chǎng)當(dāng)中能夠建立它的系統(tǒng)。截止2009年4月30日，有55家公司在新三板掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。53家報(bào)價(jià)公司03年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.77億元，比上一年增長18%。所以說總的趨勢(shì)看到，這些企業(yè)通過第三板塊的股票交易還是達(dá)到了一個(gè)增長。
從中也可以看到，這個(gè)增長的幅度當(dāng)中也有一些企業(yè)是虧損的，特別是68家報(bào)價(jià)公司當(dāng)中有19家公司業(yè)績是出現(xiàn)下降的，所以并不是所有的企業(yè)都能賺大錢的，有的是支撐不下去了，不得不通過股票交易來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓。所以第三板塊的出現(xiàn)并不是挽救企業(yè)從虧損轉(zhuǎn)到盈利的唯一的途徑。那么第三板塊的發(fā)展其實(shí)最終我們認(rèn)為它是還是要到主板或者創(chuàng)業(yè)板上去發(fā)展，那個(gè)市場(chǎng)更大。根據(jù)我們的發(fā)現(xiàn)，從06年到08年當(dāng)中有很多參與第三板塊交易的企業(yè)開始往創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)型，我這里統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)大概有30%的企業(yè)已經(jīng)滿足了創(chuàng)業(yè)板上市的條件。而且據(jù)我們了解，有6家已經(jīng)經(jīng)過了證監(jiān)會(huì)發(fā)申委的審核，所以通過第三板塊的平臺(tái)可以使我們較早地進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板，這是個(gè)捷徑，是我們進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板比較好的途徑，大家可以深入地了解。另外從政府來看，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)、科技部、深交所、中關(guān)村管委會(huì)、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)五方聯(lián)席會(huì)議，確定對(duì)新三板進(jìn)行技術(shù)系統(tǒng)改造，這樣就會(huì)導(dǎo)致我們的新的板塊市場(chǎng)越來越正規(guī)化，合規(guī)化。現(xiàn)在我們來看，我們分析按照國家的中長期要求，可能不僅僅是限于中關(guān)村，天津和沈陽都在積極申請(qǐng)，有條件的地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市和新三板上市的區(qū)別，特別是高新技術(shù)開發(fā)區(qū)都要求能夠進(jìn)入到新的板塊市場(chǎng)，所以我們了解現(xiàn)在大概有超過原有數(shù)量100%多的企業(yè)都愿意進(jìn)入新的板塊，叫新三板。
現(xiàn)在新的三板它究竟是不是一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的前提，或者是它的一個(gè)過渡呢，這個(gè)問題大家也有不同的看法。一種看法就是新三板就是創(chuàng)業(yè)板的孵化器，如果新三板成功了，就意味著創(chuàng)業(yè)板也即將成功，只不過是時(shí)間問題。所以從某種意義上說，可以把新三板作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的必定條件，所以將來有沒有可能創(chuàng)業(yè)板上市之前都要這些高科技企業(yè)到新三板上面去轉(zhuǎn)一圈，這有什么好處呢，讓他們先練練兵，讓他們對(duì)市場(chǎng)了解的更深入一些，讓投資者更多地跟這些企業(yè)進(jìn)行溝通，不要讓創(chuàng)業(yè)板大量上市造成大起大跌，這點(diǎn)大家可以探討。第二個(gè)是新三板主要是服務(wù)于創(chuàng)新型的企業(yè)，而且是中小企業(yè)為主，如果是把它作為中國的納斯達(dá)克來發(fā)展的話，恐怕它的增長速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其它的板塊，但是這個(gè)發(fā)展究竟能不能成為中國的納斯達(dá)克，現(xiàn)在還有很多限制條件。為什么呢？你要進(jìn)入新三板市場(chǎng)必須是國家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)注冊(cè)的企業(yè)，你必須成立滿三年，你的業(yè)務(wù)要突出，具有持續(xù)經(jīng)營的記錄，第四是你的凈資產(chǎn)不低于500萬，創(chuàng)業(yè)板是要求凈利潤不得低于500萬，三板是凈資產(chǎn)不低于500萬，對(duì)盈利它沒有要但是你的凈資產(chǎn)不得低于注冊(cè)資金。我們有很多高科技技術(shù)注冊(cè)的時(shí)候資金很少，所以將來要考慮這個(gè)問題，你的凈資產(chǎn)要大于注冊(cè)資金，才能符合這點(diǎn)。另外，新三板掛牌主要程序，你要經(jīng)過公司董事會(huì)、股東大會(huì)決議，申請(qǐng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)企業(yè)資格，簽訂推薦掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，配合主辦報(bào)價(jià)券商盡職調(diào)查，還有主辦報(bào)價(jià)券商向協(xié)會(huì)報(bào)送推薦掛牌備案文件，股份集中登記，披露股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說明書，這些條件你一個(gè)都少不了，必須具備，才能上新三板。
我們前面講了新三板這些條件這些規(guī)定，再來看看現(xiàn)有的深圳創(chuàng)業(yè)板上市的要求，這兩者有什么區(qū)別呢，第一，創(chuàng)業(yè)板要求很明確，三年業(yè)績，必須是中國大陸注冊(cè)成立的股份制公司，不能少于三年經(jīng)營。還有連續(xù)兩年盈利，而且兩年的凈利潤累計(jì)不得少于1000萬，并且要持續(xù)增長，或者說你的凈利潤不少于每年500萬，所以這個(gè)對(duì)你來說是一個(gè)很重要的條件。發(fā)行前的凈資產(chǎn)不能少于2000萬，而且不存在為彌補(bǔ)虧損的現(xiàn)象。而且最后發(fā)行的股本總額不得少于人民幣3000萬元。最后一個(gè)條件是你在連續(xù)兩年的經(jīng)營當(dāng)中，你的主營業(yè)務(wù)、管理層及控制權(quán)都沒有發(fā)生重大變化，這很重要，如果你一旦發(fā)生董事長變了，總經(jīng)理變了，財(cái)務(wù)總監(jiān)變了，這都是屬于重大變化，所以我希望大家了解創(chuàng)業(yè)板的要求。
這個(gè)比較我們?cè)趺磥砜?，我們看到從融資規(guī)模上來看，創(chuàng)業(yè)板還是要比新三板大，前面講了新三板只限于高新技術(shù)園區(qū)注冊(cè)的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板沒有這個(gè)限定，什么企業(yè)都可以上。融資的形式一個(gè)是公開發(fā)行，而且是定向增發(fā)，兩個(gè)都存在。而新三板只能是定向增發(fā)，不能公開發(fā)行。維護(hù)成本相對(duì)來看呢，創(chuàng)業(yè)板成本要比新三板稍微高一點(diǎn)兒。還有我們主要是看到資金需求量大的企業(yè)是不會(huì)上新三板的，新三板的資金量并不是很大，前面看到了我們總共63家企業(yè)，成交量也就是4.5億，并不高。上市的要求如果對(duì)創(chuàng)業(yè)板不夠條件的話只能上新三板，所以相對(duì)新三板的上市要求就比較低一點(diǎn)兒，還有流動(dòng)性稍微少一點(diǎn)兒，這兩個(gè)比較就可以看到誰是好處大一點(diǎn)兒。
但是呢，不能認(rèn)為新三板沒有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的推出，現(xiàn)在很多人認(rèn)為條件門檻還是太高，特別是連續(xù)兩年盈利不得少于1000萬，我聽說因?yàn)楝F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上的太多，排隊(duì)多的企業(yè)還不知輪到什么時(shí)候，所以有可能它的門檻條件在審核當(dāng)中還會(huì)提高，500萬已經(jīng)是最低最低要求，但是事實(shí)上500萬是很難上得到的，所以說新三板就自然地成為我們一個(gè)新的途徑。
我們這里也可以看到海外市場(chǎng)與企業(yè)融資應(yīng)該說這個(gè)途徑更加廣闊，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板在中國還是當(dāng)主板來看，很多條件都跟主板差不多，只是利潤少一點(diǎn)兒。但是海外的創(chuàng)業(yè)板門檻要低得多，在深圳的創(chuàng)業(yè)板里面看到，發(fā)行額、利潤等等跟海外相比，海外很少，新加坡沒有兩年限制，也沒有利潤要求，它只是說你不得少于50萬股發(fā)行就行了。英國的創(chuàng)業(yè)板沒有任何要求，只要券商讓你上，保薦你上就完了。香港是兩年內(nèi)你的現(xiàn)金流至少為2000萬港幣。所以從這幾個(gè)方面比較得出的結(jié)論是我們能不能再向前走一步，海闊天空，中國的市場(chǎng)是有限的，世界的市場(chǎng)是無限的，所以我們不要僅僅圍繞中國的市場(chǎng)做文章，海外的創(chuàng)業(yè)板也可以實(shí)驗(yàn)一下。我想今天給大家提供的訊息就是告訴大家只要我們的企業(yè)有上市的條件，或者有準(zhǔn)備要上市的決心，那么各種方面都可以進(jìn)行不斷地更新改造，我們來幫你們完成。德勤是干什么的，我想簡單地告訴大家，就是幫各位企業(yè)提供咨詢服務(wù)和企業(yè)內(nèi)部管理等等一系列的機(jī)構(gòu)，我希望各位有機(jī)會(huì)跟我合作，今天我就講到這里，謝謝各位。
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